Introduzione
Ether ha raggiunto un nuovo massimo storico a 4.946 dollari all'inizio di questa settimana, ma la forza sottostante della finanza decentralizzata (DeFi) sembra attenuata. Il valore totale bloccato (TVL) nei protocolli DeFi basati su Ethereum si è stabilizzato a circa 91 miliardi di dollari, senza riuscire a raggiungere il picco precedente di 108 miliardi di dollari registrato nel novembre 2021.
Contesto storico
Durante il cosiddetto"DeFi Summer" del 2020 e 2021, iniziative di yield farming e liquidity mining hanno guidato un'affluenza senza precedenti di capitali verso piattaforme come MakerDAO, Aave, Compound e Curve Finance. Questi protocolli offrivano rendimenti percentuali annui a doppia e tripla cifra, spingendo sia gli investitori al dettaglio che quelli istituzionali a puntare grandi volumi di token per assicurarsi alti ritorni. Il TVL ha svolto un ruolo chiave come metrica di crescita, salendo ripidamente man mano che la domanda di soluzioni decentralizzate di prestito, trading e staking si intensificava.
Dinamicità attuale del TVL
Al contrario, l'attuale ciclo ha visto una deployment di capitale più efficiente tramite liquid staking e soluzioni di scaling layer 2. I servizi di liquid staking come Lido hanno concentrato miliardi di dollari in ether senza richiedere depositi diretti in molteplici smart contract, aumentando efficacemente l'efficienza del collaterale e riducendo le metriche grezze di TVL. Nel frattempo, reti layer 2 come Arbitrum e Optimism hanno catturato porzioni significative della liquidità DeFi, con Base di Coinbase da sola che detiene 4,7 miliardi di dollari in TVL.
Attività istituzionale contro quella retail
I dati indicano che i flussi istituzionali rappresentano il principale catalizzatore del prezzo in questo ciclo. Gli asset netti in prodotti negoziati in borsa basati su ether sono saliti da 8 miliardi di dollari a gennaio a oltre 28 miliardi di dollari entro questa settimana. Al contrario, l'attività retail nella DeFi rimane a livelli non visti dai tempi del precedente picco di prezzo di Ethereum a metà 2021. Gli indirizzi attivi giornalieri coinvolti in transazioni DeFi sono diminuiti rispetto alle norme storiche, e i volumi degli exchange decentralizzati (DEX) non sono ancora tornati ai loro massimi storici.
Cambiamenti strutturali nell'ecosistema DeFi
Molti fattori hanno guidato cambiamenti strutturali nell'allocazione del capitale. Primo, i protocolli di liquid staking offrono un accesso semplificato alle ricompense di staking senza bloccare direttamente i token nelle yield farm, comportando impronte di TVL più ridotte. Secondo, catene emergenti non basate su Ethereum e sidechain hanno attirato utenti con commissioni di transazione più basse e finalità più rapide, distribuendo la liquidità tra gli ecosistemi. Terzo, un controllo normativo più rigoroso sulle piattaforme di prestito on-chain ha temperato l'appetito per il rischio tra i partecipanti alla finanza decentralizzata.
Prospettive di esperti
“Nonostante ETH abbia raggiunto nuovi massimi storici, il suo TVL rimane sotto i record passati a causa di una combinazione di protocolli e infrastrutture più efficienti e di una maggiore concorrenza da parte di altre catene, in un contesto di calo della partecipazione retail,” ha osservato un direttore di ricerca blockchain. Riconquistare i picchi di TVL potrebbe richiedere una ripresa dell’engagement degli utenti, una più ampia adozione delle opportunità di rendimento native e un equilibrio tra miglioramenti di efficienza e incentivi per una robusta liquidità on-chain.
Prospettive e implicazioni
Per i sostenitori di Ethereum, la speranza si concentra su una rinnovata sperimentazione on-chain, che potrebbe attirare nuovamente capitali nella DeFi e ridurre il divario tra uso del protocollo e valutazione del token. Fino a quel momento, i rally di prezzo di Ethereum potrebbero poggiare su basi più fragili, esponendo la rete a potenziali correzioni se i flussi istituzionali dovessero diminuire. La discrepanza tra la capitalizzazione di mercato di Ether e l’effettiva attività DeFi sottolinea come questo ciclo differisca fondamentalmente dalle precedenti ondate di prezzo.
In sintesi, il prezzo record di Ether riflette una significativa domanda macro e istituzionale, ma le metriche della finanza decentralizzata offrono un quadro più cauto della salute della rete. Gli stakeholder monitoreranno se le soluzioni di scaling robuste e i meccanismi di incentivo potranno riaccendere l’engagement di base, stimolando così sia la crescita del TVL che l’accumulo di valore sostenibile all’interno dell’ecosistema DeFi di Ethereum.
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