La leva finanziaria nei mercati delle criptovalute è tornata ai livelli non visti dai tempi del bull run del 2022, con i prestiti garantiti da criptovalute che sono aumentati del 27% nel secondo trimestre, raggiungendo i 53,1 miliardi di dollari, secondo l’ultimo rapporto di Galaxy Research. Questa ripresa è stata alimentata da una forte domanda sulle piattaforme di finanza decentralizzata e da un rinnovato appetito per il rischio tra i trader alla ricerca di rendimenti amplificati.
Il recente ritracciamento di Bitcoin dal suo massimo storico vicino a 124.000 dollari ai minimi intorno a 118.000 dollari la scorsa settimana ha scatenato un’ondata di liquidazioni forzate, cancellando oltre 1 miliardo di dollari in posizioni a leva sui mercati dei derivati. Sebbene alcuni analisti considerino la svendita una salutare presa di profitto, l’entità delle liquidazioni evidenzia una crescente vulnerabilità quando la leva si accumula rapidamente.
Stanno emergendo punti di stress sia nei mercati on-chain che off-chain del dollaro. A luglio, una brusca corsa ai prelievi su un protocollo di prestito leader ha spinto i tassi di prestito per l’Ether in staking oltre il rendimento offerto dallo staking di Ethereum, invertendo l’economia delle “operazioni a ciclo” che si basano sulle ricompense dello staking per garantire ulteriori prestiti. Questo sviluppo ha esteso la coda di uscita della Beacon Chain a un record di 13 giorni, segnalando tensioni di liquidità .
Nel frattempo, i costi di prestito per USDC nei mercati over-the-counter sono aumentati costantemente, divergendo nettamente dai tassi di prestito stabili on-chain. Questo squilibrio suggerisce che la domanda di dollari off-chain sta superando la liquiditĂ disponibile, potenzialmente amplificando la volatilitĂ se le condizioni di mercato si restringono.
Gli investitori istituzionali e i flussi in ETF spot continuano a sostenere il quadro rialzista per gli asset digitali, con grandi gestori patrimoniali che allocano nuovo capitale sia verso prodotti Bitcoin che Ether. Tuttavia, il ritorno di una leva elevata solleva interrogativi sulla resilienza del mercato in un contesto di incertezze macroeconomiche e decisioni politiche imminenti.
I partecipanti al mercato monitorano da vicino il divario tra i costi di finanziamento on-chain e off-chain, considerando questo come un indicatore precoce di squilibri di liquiditĂ piĂą ampi. Se i costi di prestito off-chain continueranno a superare i tassi on-chain, ulteriori tensioni potrebbero propagarsi sia attraverso i protocolli DeFi che sulle piattaforme centralizzate di prestito.
Gli strateghi mettono in guardia che, sebbene la leva possa amplificare i guadagni nelle fasi rialziste, può altrettanto rapidamente accelerare le perdite quando i prezzi si muovono contro posizioni sovraesposte. L’evento di liquidazione da 1 miliardo di dollari della scorsa settimana è un brusco promemoria che una leva elevata può rapidamente invertire il sentimento del mercato, anche di fronte a fondamentali di supporto.
Guardando al futuro, i gestori del rischio e i trader potrebbero ricalibrare le dimensioni delle posizioni e i requisiti di garanzia per tenere conto dell’allargamento degli spread di finanziamento e dei costi di prestito più elevati. Alcuni protocolli DeFi hanno già iniziato ad adeguare i parametri per mitigare i rischi di concentrazione e proteggersi dalle liquidazioni a catena.
Nel contesto più ampio, la rinascita della leva riflette una crescente fiducia nei mercati degli asset digitali ma sottolinea anche l’imprescindibile necessità di controlli di rischio solidi. Man mano che la leva si ricostruisce verso i massimi del mercato toro, una supervisione attenta sarà cruciale per prevenire che eventi di stress localizzati si trasformino in disruption sistemiche.
In definitiva, il ritorno di una leva superiore alla media segna un momento cruciale per i mercati crypto, evidenziando il delicato equilibrio tra sfruttare l’innovazione finanziaria e gestire i rischi associati ai rapidi movimenti di mercato.
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