金曜日のビットコイン先物市場は前例のないボラティリティを経験し、オープン・インタレストが700億ドルから580億ドルへと急落、史上最大の名目的な減少となった。Glassnodeのオンチェーンデータは、オープンポジションが約56万BTCから48.1万BTCへと低下したことを示しており、そのほとんどがBinanceのような暗号資産ネイティブ取引所での活動によって動かされた。対照的に、CMEのオープン・インタレストは約14.5万BTCの水準で安定しており、伝統的金融参加者がデレバレッジの主な要因ではなかったことを示唆している。
この事象の規模は、過去の単日での減少を上回っている。2020年3月のCOVID-19ショックや2021年の中国の採掘禁止による売り崩しを含む。アナリストは、オープン・インタレストの突然の大幅な低下は、歴史的に局地的な市場のボトムと一致することが多く、強制清算によりレバレッジ長ポジションが枯渇するためだと指摘している。清算されたポジションの名目価値は現在120億ドルを超えており、ビットコインの価格発見と流動性供給における先物の役割が拡大していることを強調している。
この事象を支える市場構造の変化は、暗号資産の流動性の成熟を強調している。従来の銀行系レールの外にある集中型レバレッジ・プールは、近年著しく拡大しており、ストレス時の価格影響を拡大させている。機関投資家向け製品は総オープン・インタレストに占める比率は小さいものの、規制された先物と清算メカニズムを提供することで安定化の力をもたらす。
今後は、ファンディング・レート、ベーシス・スプレッド、オンチェーンのフロー指標に焦点を当て、このデレバレッジが降伏（キャピテーション）なのか、一時的なリバランスなのかを見極める。価格が現状付近で安定すれば、トレーダーはこの事象をディップ買いの機会として解釈するかもしれない。しかし、より広範なマクロ経済の逆風や今後の金融政策決定は、短期的なセンチメントにリスクをもたらす。
結局、史上最大規模の1日での先物ポジションの解消は、ビットコインのデリバティブ・エコシステムの深さと脆さの両方を露呈している。安定した市場条件では豊富であった暗号資産ネイティブの流動性は、急速に蒸発し、急激な価格の歪みを招く可能性がある。市場参加者やインフラ提供者にとって、この事象は、集中したレバレッジの体系的な影響と、堅牢なリスク管理の重要性を強く思い起こさせる警鐘だ。
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