エグゼクティブサマリー
米国財務省一般勘定（TGA）の補充に関する懸念が、ビットコイン、イーサリアムおよび広範な株式市場の最近の下落の主要な要因として浮上しています。市場参加者はこれまで主にジャクソンホールシンポジウムをはじめとするFRBの政策シグナルに注目していましたが、分析によると、差し迫った財務省の現金再構築がより深刻な流動性制約をもたらすことが示されています。
TGA補充の仕組み
TGAは連邦準備制度における米国政府の主要な運用口座として機能しています。税収、関税および証券売却収益がこの口座に蓄積される一方で、公的支出によって残高が減少します。財政赤字や債務上限解決時には、財務省の発行額が純支出を上回り、TGA残高が増加します。最近の予測では、今後数ヶ月でTGAを目標レベルに戻すために4,000億ドルの新規債務発行が必要とされています。
市場への影響
財務省の発行増加は通常、銀行システムからの現金を吸収し、短期資金調達金利を押し上げ、リスク資産の流動性を減少させます。高いレバレッジと資金調達条件への感度が特徴の暗号市場は顕著な下落を経験しました。ビットコインは史上最高値の124,000ドルを超えてから8%以上下落し、イーサリアムやXRPも二桁の損失を記録しました。ウォール街では、テクノロジー株中心のナスダック総合指数が資金調達およびマージンコストの上昇により約1.4%下落しました。
アナリストの見解
Coinbaseの機関投資家リサーチ責任者デイビッド・ドゥオンは、中央銀行の発言よりも流動性制約が資産クラス全体での同時売却を促進していると強調しました。Delphi Digitalのマーカス・ウーは、財務省債券の外国需要減少、銀行準備金の縮小、より厳格なFRBの姿勢により、大規模発行へのシステムの耐性が低下していると指摘しました。2023年および2024年のTGA再構築時の歴史的前例は、支援的な政策と十分な銀行準備金によって緩和されましたが、これらの支えは現在失われています。
見通しと戦略
投資家は財務省の発行スケジュール、資金調達市場のスプレッドの変化、FRBの準備金レベルの推移を監視する必要があります。ヘッジ戦略や流動性の高いステーキング製品は部分的なリスク緩和を提供するかもしれませんが、発行が安定し外国需要が回復するまで、ボラティリティの高まりは続く可能性が高いです。スポットの買い手は流動性主導の底値で戦術的なエントリーを検討し、デリバティブ取引部門は資金調達の前提を引き締まった状況に合わせて調整するでしょう。
結論
TGAの流動性低下は中央銀行の政策コミュニケーションを超えたマクロリスク要因を提示しています。発行がシステムの利用可能能力を上回る中、暗号資産を含むリスク資産は引き続き圧力にさらされます。財政および金融の動向を統合的に把握することが、現在の市場環境を乗り切るために不可欠です。
コメント (0)