緊急の安定化措置
2025年10月2日、欧州システミックリスク委員会（ESRB）は、ブロック外の主体が一部を発行しているステーブルコインに対して、EU政策立案者に緊急の保護措置の実施を促しました。この措置は、複数発行者スキームの失敗がユーロ建て準備金の取り付け騒ぎを引き起こし、金融の安定性に影響を及ぼす懸念に対応するものです。
複数発行者の脆弱性
ESRBは、EU内外の主体が共同でトークンを発行する複数発行者のステーブルコイン構成が、規律基準に不一致を生じさせていることを指摘しました。現行の暗号資産市場規制（MiCA）では、厳格な裏付けおよび透明性要件はEU発行者のみに適用されており、EU外発行者は規制が緩やかです。
準備金および流動性リスク
懸念は、投資家がEU発行のステーブルコインを優先的に換金し、地域の準備金を使い果たす一方で、EU外発行トークンの裏付けが不十分なままである可能性に集中しています。このミスマッチは流動性逼迫を引き起こし、欧州中央銀行（ECB）の介入を強いる可能性があり、より広範な金融・財政政策の課題を生み出します。
規制対応
ESRBは、MiCAを拡張して、EUに事業または重要な市場シェアを有する第三国のステーブルコイン発行者も対象とすることを推奨しています。管轄にかかわらず、すべての発行者に統一された規律基準およびガバナンス基準を適用し、公平な競争環境と確実な準備金管理を確保すべきです。
システム的保護策
提案されている措置には、必須の準備金分割、定期的なストレステスト、不遵守発行者に対する統一された制裁枠組みが含まれています。ESRBはまた、準備金構成の透明性向上およびより堅牢な償還保証を呼びかけ、ユーロ圏金融市場全体における伝播リスクの防止を図っています。
政策的含意
これらの勧告を実施するには、既存のEU規制の改正および国際規制当局との緊密な連携が必要となる可能性があります。ESRBは、デジタル資産エコシステムへの信頼維持および金融安定性確保のために迅速な対応が不可欠であると強調しています。
展望
ESRBの声明は、EUが世界でも最も厳格な暗号資産規制体制の構築にコミットしていることを強調しています。EU外発行者への注力は、越境リスクの緩和と、デジタル決済ソリューション需要の増加に伴い、ステーブルコイン市場の健全性を強化することを目的としています。
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