商品先物取引委員会（CFTC）は最近、外国取引所（FBOT）枠組みに関する助言ガイダンスを発表し、外国企業が米国の顧客にサービスを提供するために登録する際の具体的な要件を示しました。この助言は、ライセンスを受けた先物委託商（FCM）および先物契約のブローカー・ディーラーとして構成された取引所のみがFBOT登録の対象であり、これにより従来の金融規制下にない多くの暗号資産取引プラットフォームが事実上排除されることを強調しました。
トークナイゼーション専門企業Centrifugeの法務顧問であるエリ・コーエン氏は、FBOT要件と暗号資産取引所の運営との重大な不一致を指摘しました。彼は、高い取引量を想定して設計された決済および清算義務が、多くの暗号企業には対応が困難な大きなインフラおよびコンプライアンス負担を課していると述べています。「これらの規則は多層的な決済プロセスや第三者保証人を要求しており、オンチェーンやピアツーピアの取引モデルとは一致しません」とコーエン氏は説明しました。
FBOT枠組みの下で、登録者は固定された清算契約の維持、継続的な報告、および顧客資金の厳格な分別管理を義務付けられています。これらの規定は、中央清算機関がカウンターパーティリスクを管理する従来の市場慣行を反映しています。一方で、分散型暗号取引所は通常、スマートコントラクトプロトコルや分散台帳検証に依存しており、中央集権的な清算機関を欠いています。これらのプラットフォームに伝統的な清算ソリューションを無理に適用すると、分散化の根本原則を損ない、運用効率を阻害する可能性があります。
さらに複雑なのは、FBOTガイダンスが登録者に対して国内の資本要件および広範な本人確認（KYC）とマネーロンダリング防止（AML）基準の遵守を求めている点です。暗号業界全体でKYC/AMLの遵守は改善されていますが、CFTCが定める資本門戸および報告頻度は現行の基準を大きく超えています。セーシェルやケイマン諸島などの海外取引所はしばしば低い資本バッファで運営されており、FBOTレベルの監視に適応するには大規模な組織再編が必要となるでしょう。
業界関係者は、暗号資産と伝統的金融を橋渡しするためにはカスタマイズされた規制枠組みが不可欠であると主張しています。多くは、明確なルールを法制化し持続可能な監視メカニズムを確立するための専用の暗号市場構造法案の議会提出を支持しています。このような立法により、新興技術のためのセーフハーバーの導入やデジタル資産取引の独自のリスクプロファイルの認識が期待されます。それまでは、FBOT枠組みの厳格な設計が大半の海外暗号取引所による米国登録を阻み、国境を越えたデジタル資産サービスの規制上の不確実性を維持することになるでしょう。
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