スタンダードチャータードのデジタル資産リサーチ部門グローバル責任者ジェフリー・ケンドリックは、市場に上場しているイーサリアム関連トレジャリー企業と米国のスポットETH上場投資信託（ETF）との比較分析を発表しました。彼の調査結果によると、SharpLink Gaming（SBET）やBitMine Immersion Technologies（BMNR）などのトレジャリー企業は、6月1日以降、それぞれイーサリアムの流通供給量の約1.6％を蓄積しており、ETFへの資金流入のペースとほぼ一致しています。一方で、スポットETH ETFは規制や構造上の制約に直面しており、利回り生成やDeFi参加が制限されています。
ケンドリックは、純資産価値（NAV）倍率、市場時価総額と基礎となるETH保有量の比率を主要指標として強調しました。トレジャリー企業のNAV倍率は1.0を少し上回る水準で正常化しており、これらの企業がステーキング報酬（約年率3～4％の利回り）や分散型金融のレバレッジを活用できることから、このレベルを底値と見なしています。対照的に、米国のETFはイーサをステーキングしたりDeFiプロトコルに資産を投入したりできないため、日々の取引量が多くても相対的に不利な立場にあります。
アナリストはSharpLink GamingのNAV倍率の推移を例示として挙げました。2.5の初期ピークの後、倍率は市場の統合と予測可能なETHエクスポージャーに対する投資家の信頼を反映して1.0付近まで緩和しました。ケンドリックは、トレジャリー企業が「規制アービトラージ」の機会を提供しており、投資家が複雑なカストディアン承認を経ずにステーキングやDeFi参加を行えるオンチェーンのユーティリティと利回りを提供していると主張しました。
スタンダードチャータードは、年末のETH価格目標を4,000ドルに再確認し、企業のトレジャリーストラテジーが価格支援の面でETFの資金流入を上回っていると指摘しました。報告書は、SECによるステーキング利回りガイドラインやCFTCのETHデリバティブ規制の可能性といった規制動向が2025年後半の市場動向に影響を与える可能性について注意を促しました。しかし、現時点のトレンドは、価格上昇、利回り、直接的なETHの1株当たり成長を求める投資家にとってトレジャリー上場企業を支持しています。
市場関係者は本レポートの発表に好意的に反応し、SBETとBMNRの株価は翌取引日に2～3％上昇しました。一方、スポットETFはやや資金が流出し、投資家がより利回りの高いオンチェーン資産戦略に回帰していることを示しました。イーサリアムのステーキングインフラが成熟し、流動性ステーキングプロトコルの透明性が向上するにつれ、トレジャリー企業は引き続き機関投資家の注目を集め、イーサリアム投資ビークルの進化における役割を確立していく可能性があります。
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