スタンダードチャータードのアナリストは、バランスシートにイーサリアムを保有する上場企業が、現物イーサ取引所取引型ファンド（ETF）よりも魅力的な評価指標を示していると報告しています。2025年8月6日17:23 UTCに発表されたレポートで、アナリストのジェフ・ケンドリックは、財務会社とETF保有者の両方が6月以降、流通するETH供給の約1.6％を取得し、エクスポージャーレベルを一致させたことを指摘しました。
BitMine Immersion Technologies（BMNR）やSharpLink Gaming（SBET）を含むイーサリアム財務企業は、当初高い純資産価値（NAV）倍率（時価総額を保有ETHの法定通貨価値で割ったもの）を示していました。これらの倍率は1.0から1.2の範囲に正常化し、株価が基礎となるETH保有量に密接に連動していることを示しています。ケンドリックは、規制の裁定取引と投資家の株式様構造への好みの継続により、倍率は1.0を上回って安定すると予想しています。
一方、米国の現物ETH ETFは規制上のリスクと償還モデルの制約に直面しており、流動性のミスマッチを引き起こす可能性があります。調査ノートによると、財務株は一部のETF償還の複雑さを回避し、投資家は企業統治と配当の可能性を享受しながらETH価格のエクスポージャーを得ることができます。
スタンダードチャータードの分析からの主な発見は以下の通りです：
- 正常化されたNAV倍率: 財務株のNAV倍率は、ETH価格の動きに合わせて株価が調整され、ピーク時の約2.5からほぼ同等レベルまで低下し、長期投資家にとっての魅力を高めました。
- 規制の裁定取引: 上場企業は企業財務ルールの下でETHを保有でき、特定のETFのカストディや償還制限を回避し、透明かつ監査された保有を提供します。
- 資本構造の利点: 財務企業への株式投資は、株式買戻しや営業収益を通じたアップサイドを提供する可能性があり、パッシブなETF構造とは対照的です。
ケンドリックは、年末のETH価格目標を4,000ドルに据え置いており、RWAトークン化やDeFiの成長といった機関需要の駆動要因が上昇を支えると述べています。彼は、資本増価とETHネットワーク効果へのエクスポージャーの両方を目的として、主要な財務株への配分を推奨しています。
レポートは、SnapLink Gamingの今後のトークン化されたステーキングイニシアティブをETH価格との株価収束の促進要因として指摘し、このセクターのイノベーションを強調しています。ステーキングと利回り戦略を統合した財務プレイは、DeFi利回りの上昇時にETFと比較して追加のプレミアムを獲得する可能性があります。
スタンダードチャータードの財務企業に対する強気の見解は、ETHインフラのアップグレード、イーサリアムのシャードロールアップへの移行、およびスマートコントラクト使用事例の主流採用の期待を背景とした市場全体の楽観論を補完しています。この分析は、リスク管理のバランスをとるために、財務株とETFポジションに分散したエクスポージャーを推奨しています。
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