信用格付け機関ムーディーズ・レーティングスは9月26日、新興市場経済における暗号通貨の採用拡大がマクロ金融に及ぼす影響についての報告書を発表しました。分析によると、ステーブルコインやその他のデジタルトークンの広範な使用は、特に慢性的な通貨下落やインフレ圧力に直面する地域において、中央銀行の効果的な金融政策運営能力を弱める可能性があります。
ムーディーズは、主なリスクの伝達経路として、外貨に連動したステーブルコインが現地通貨保有を代替する「預金代替」と、商品の価格設定が国内通貨単位から離れる「決済代替」を挙げています。これらの動態は非公式なドル化に似ていますが、規制監視が緩く金融当局の可視性が限定的である点で異なります。
報告書は、2024年末までに世界の暗号通貨所有者数が約5億6200万人に達し、前年比33%の成長を示していると推計しています。採用は東南アジア、アフリカ、ラテンアメリカの一部で最も顕著であり、正規銀行サービスへのアクセス制限、通貨の変動性、ブロックチェーンを活用した送金コスト効率の向上などの要因が背景にあります。
これに対し、先進国におけるステーブルコインの導入は主に投資目的であり、透明性のある規制枠組みや認可されたカストディアルプラットフォーム内での統合が進んでいます。新興市場では、法制度の断片化やマネーロンダリング防止、顧客認証、有価証券規制の施行の不一致が多く、システムリスクが高まっています。
ムーディーズは、国内通貨外での暗号通貨決済の持続的な成長が、鋳造益収入の減少、中央銀行による信用条件の管理低下、国境を越えた資本逃避チャネルの拡大を招く恐れがあると警告しています。加えて、一部のブロックチェーンプロトコルの不透明性は、不正行為の監視と金融の健全性確保の有効性を減少させる可能性があります。
報告書の政策提言には、デジタル資産の規制の明確化、国内のデジタル決済代替手段を提供する中央銀行デジタル通貨（CBDC）パイロットの拡大、ステーブルコイン管理に関する国際的な協力強化が含まれます。ムーディーズはオンチェーンの資金流れを監視し、コンプライアンスを強化するための制度能力向上の重要性を強調しています。
新興市場当局は、デジタルイノベーションを通じた金融包摂の促進と、金融主権およびシステム安定性の維持という二重の課題に直面しています。ムーディーズの報告書は、これらの目標を両立させるためには慎重な規制アプローチ、透明性の向上、監督インフラへの投資が必要であることを強調しています。
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