Strategy, бұрын MicroStrategy ретінде белгілі болған, пассивті Bitcoin ұстаудан белсенді крипто несиеге көшуге бет бұруды қарастырып отыр, бұл тәуекел профилінде түбегейлі өзгерістерге әкеледі. Компанияның 650 000 BTC қоржыны, құны 55 миллиард АҚШ долларынан асатын, тарихи түрде «цифрлық қойма» ретінде қызмет етті, контрагент тәуекелінен аулақ болуды қамтамасыз етті. Strategy-дің бас директоры Фонг Ле ірі банктермен несиелеу қызметтерін ұсынуға бағытталған келіссөздер жүріп жатқанын жариялады, дегенмен соңғы шешімдер институционалдық кірістің кіруін күтіп тұр.
Bitcoin-ды несиеге беру қайта кепілге алу тәуекелдерін енгізіп, Strategy-дің бағалауын қолдап тұрған суық қойма қағидасына қарсы келеді. Институционалдық нарықта қарызға сұраныс негізінен қысқа сатуға бағытталған стратегияларға қызмет етеді, яғни Strategy-нің қорлары өз активіне қарсы жасалатын ставокаларға арналған қор ретінде пайдаланылмақ. Қарыз алудың құнын төмендету хедж-фондтар мен нарық жасаушыларды қысқа позициялар бойынша арттыруға ынталандыруы мүмкін.
Strategy NAV-тан жоғары премиуммен сауда жасай келе парадокс одан әрі күшейіп келеді. Несие беру бұл премиумді ақтау үшін кіріс әкелуі мүмкін, бірақ сонымен бірге «рефлексивті цикл» тудыру қаупін де тудырады, онда акция бағасы төмендегенде Bitcoin ликвидияциялары орын алып, құндылықтарды одан әрі төмендетеді. Strategy-нің NAV-қа қатысты үлесі 2.5×-тен 1.15×-ке дейін құлады, бұл қысымды күшейтті.
Контрагенттерге тәуекел айқын: несиелеу серіктестері банкрот бола қалса, Strategy меншік иесінен кепілсіз кредиторға айналады. 2022 жылғы крипто несиелік дағдарыс миллиардтаған құнын жоқ етіп, қауіп-қатерді айқын көрсетті. Strategy жоғары деңгейлі банктермен серіктестік құруды жоспарлап отырғанымен, негізгі динамика өзгеріссіз қала береді: Bitcoin қоймадан шығады.
Нарық құрылымы әлемдік несие құнын бұрмалауы мүмкін. Tether тұрақты монета несиелеуде жетекші орын алады, оның несие портфелі 14,6 миллиард долларды құрайды; Strategy-дің 650 000 BTC қоржыны Nexo және Galaxy Digital сияқты бәсекелестерден әлдеқайда асып түседі. Осы ұсыныстың бір бөлігі несие үстелдеріне түссе, несиелеу ставкасын төмендетіп, крипто несие бойынша кірістерді әлсіретіп, қысқа сатуышыларды күшейте алады.
Strategy-дің бұрылуы корпоративтік Bitcoin күзетін несиелік қызметтерге айналудың өсіп келе жатқан үрдісінің көрінісі болып табылады. Дегенмен бұл даму «цифрлық алтынның» айқындылығын құрылымданған қаржының айқынсыздығына айырбастауы мүмкін, ұзақ мерзімді иелерді жаңа осалдықтарға ұшыратып, Strategy-дің баяндауын «таза кепілзат» рөлінен активті нарық қатысушысына айналдырады.
Пікірлер (0)