BTC OG들이 커버드 콜을 매도하는 것이 가격을 억제하는 주요 원인이다

커버드 콜(covered call) 전략에서 오는 시장 압력이 최근 비트코인 성과의 주요 요인이 되었습니다. 시장 전략가 제프 박의 분석에 따르면 장기 비트코인 보유자들이 기존 재고를 활용해 커버드 콜 옵션을 매도해 왔습니다. 시장 메이커들은 이러한 콜 옵션들을 매수하고 현물 비트코인을 매도해 노출을 헤지함으로써 기관형 상장지수펀드의 유입에도 불구하고 현물 가격에 하방 압력을 가하고 있습니다.

옵션 시장 데이터는 BlackRock의 IBIT ETF와 비트코인 자체 옵션 간의 변동성 역학이 왜곡되어 있음을 드러냅니다. 이러한 왜곡은 방향성 노출의 불균형을 나타내며, 콜 매도로 인한 델타가 순매도 압력을 이끕니다. 가격 차트는 헤징 물량에 대응하는 주요 수준에서 저항을 보이며, 전반적인 시장 강세에도 불구하고 상승 움직임을 제한합니다.

높은 미결제약정(Open Interest) 기간에 유사한 헤징 행동이 변동성을 확대하고 랠리를 억제할 수 있음을 시사하는 역사적 패턴이 있습니다. 옵션의 미결제약정(Open Interest)과 현물 가격 변화 간의 상관관계 분석은 적극적인 콜 매도 시기에 음의 관계를 확인합니다. 시장 분석가들은 대형 보유자들의 지속적인 커버드 콜 전략이 옵션 포지션의 중대한 변화가 일어날 때까지 가격 혼잡을 유지할 수 있다고 경고합니다.

ETF의 제도적 수요는 계속 증가하고 있지만, 유입된 자금이 현물 수요로 전환되는 것은 고래가 보유한 기존 온체인 재고로 인해 여전히 제약받고 있습니다. 이러한 다이나믹은 옵션 흐름이 가격 행동을 집계 매수 압력보다 더 많이 좌우하는 시장 구조를 강화합니다. 향후 헤지 기법의 변화나 파생시장 유동성 공급의 변화가 저항 패턴을 완화하고 현물 가격의 추가 상승을 가능하게 할 수 있습니다.

현물 시장에 직접 유입되는 신규 자본이 없는 한 파생상품 헤지에 대한 의존은 가격 움직임에 지배적인 영향을 계속 미칠 가능성이 큽니다. 스큐, 내재 변동성, 미결제약정 등을 포함한 옵션 지표를 모니터링하는 트레이더와 알고리즘 펀드는 콜 매도가 약해지는 시점에 잠재적 돌파 지점을 파악할 것입니다. 그때까지는 장기 보유자들의 커버드 콜 전략이 비트코인 가격 움직임에 대한 억제력으로 계속 작용할 것입니다.