Deribit에서 비트코인과 이더리움 옵션들 만료, 사상 최대 규모 270억 달러로 다가온다

270억 달러 규모의 옵션 만료 개요

2025년 12월 26일, 암호 파생상품 시장은 역사상 단일 거래일 중 하나로서 Deribit에서 비트코인과 이더리움 옵션 계약의 가치가 270억 달러를 넘게 만료되는 광경을 보게 될 것입니다. 비트코인 옵션은 총 명목가치의 약 236억 달러를 차지하고, 이더리움은 남은 38억 달러를 차지합니다. 이번 만료는 Deribit의 총 미결제약정의 절반 이상에 해당하며, 잠재적 가격 영향에 대한 관심을 가중시킵니다.

맥스 페인 다이나믹스

‘맥스 페인(max pain) 이론은 현물 가격이 옵션 매도자들이 가장 작은 손실을 보는 수준으로 수렴하는 경향이 있음을 시사합니다. 이번 만료에서 맥스 페인 가격은 비트코인이 약 9만 5천 달러, 이더리움은 약 3천 달러로 추정됩니다. 옵션 보유자들이 포지션을 청산하거나 1월 만기로 롤오버하면, 시장 형성자들과 기관 데스크는 노출을 헤지하여 단기적으로 이러한 가격 고정을 강화할 수 있습니다.

콜-풋 스큐 및 기관 심리

만기 구성을 분석한 결과, 콜 옵션이 풋 옵션의 거래량보다 거의 3배에 달하는 것으로 나타나 전문 트레이더들 사이에서 여전히 강세 기류가 우세함을 시사합니다. 비트코인에서의 OTM 콜은 100,000달러에서 116,000달러 사이에 집중되고, 이더리움은 3,000달러 이상에서 집중되어 2026년의 낙관적 가격 목표를 반영합니다. 반면 하방 헤지에 초점을 맞춘 풋 관심은 비교적으로 제한적입니다.

유동성 및 변동성 고려사항

만기의 규모에도 불구하고, 암시적 변동성은 11월 63%에서 현재 약 42%로 하락하여 공황보다는 질서 있는 결산을 시사합니다. 다만 일부 행사가 구간에서 유동성이 타이트해질 수 있으며, 특히 아시아와 미국 세션이 겹치는 시점에 그러합니다. 만기에 다가갈수록 주문서 깊이와 펀딩 레이트의 변동을 면밀히 모니터링해야 합니다.

전략적 포지셔닝 및 롤오버 활동

기관들은 방향성 노출을 유지하면서 만기 시의 급격한 감마 및 델타 변화를 피하기 위해 1월 계약으로 포지션을 적극적으로 롤오버하고 있습니다. 이 롤오버 흐름은 종종 ‘시그널 노이즈’를 만들어 단기 옵션 분석을 복잡하게 만듭니다. 델타 중립 헤징과 프리미엄 상승 전략(예: OTM 풋 매도)을 채택하는 트레이더들은 증가하는 변동성 스큐를 활용해 수익을 창출하면서 하방 리스크를 억제하고 있습니다.

역사적 맥락 및 2026년 1분기 전망

이전의 12월 만료들—12월 12일 약 45억 달러, 12월 19일 약 31.6억 달러—은 비슷한 수준에서 소폭의 가격 집중을 만들어 냈고, 이는 컨트롤된 재설정의 개념을 강화합니다. 다만 270억 달러 규모의 이번 이벤트 자체의 규모는 그 시스템적 중요성을 높입니다. 만기 이후 포지셔닝은 2026년 1분기의 흐름을 좌우할 것으로 보이며, 지속적인 수요는 연말 랠리를 촉발할 수 있습니다. 반대로 디플레이션성 반응은 더 깊은 조정을 시사할 수 있습니다.

주요 위험 및 기회

• 피크 만료 시간대의 저유동성 구간에서의 가격 미끄러짐 가능성.
• 대형 만료가 정리되면서 주문서의 불균형이 일시적인 가격 편차를 촉발할 수 있습니다.
• 거시적 촉매가 맞물릴 경우 콜 거래에 따른 기관의 낙관이 상승 돌파를 뒷받침할 수 있습니다.

결론

Deribit에서의 12월 26일 만료로 비트코인과 이더리움 옵션의 270억 달러 규모가 암호화 파생상품의 분수령이 됩니다. 단기적으로 맥스 페인 수준 주위의 가격 정착 가능성이 높지만, 만기의 전략적 포지셔닝과 연준 금리 인하와 같은 거시경제적 풍향은 이 이벤트를 2026년 초 지속 가능한 시장 성장의 발판으로 전환시킬 수 있습니다.