암호화폐 거래소에 적합하지 않은 FBOT 프레임워크들

상품선물거래위원회(CFTC)는 최근 외국거래소(FBOT) 체계에 대한 자문 지침을 발표하며 외국 기관이 미국 고객에게 서비스를 제공하기 위해 등록해야 하는 구체적인 요건을 제시했다. 이 자문은 선물계약을 위한 라이선스 선물중개인(FCM) 및 브로커-딜러로 구조화된 거래소만이 FBOT 등록 자격이 있음을 강조하며, 전통적 금융 관할권 밖에서 운영되는 대부분의 암호화폐 거래소는 사실상 제외된다.

토크나이제이션 전문업체 센트리퓨즈의 법률고문 엘리 코헨은 FBOT 요건과 암호화폐 거래소 운영 간의 중대한 불일치를 지적했다. 그는 고부가가치 증권 및 상품 시장을 위해 설계된 결제 및 청산 의무가 많은 암호화폐 회사들이 충족하기 어려운 상당한 인프라 및 규제 부담을 부과한다고 언급했다."이 규칙들은 계층화된 결제 과정과 제삼자 보증인을 요구하는데, 이는 온체인(peer-to-peer) 거래 모델과 일치하지 않는다"고 코헨은 설명했다.

FBOT 체계 하에서는 등록자가 고정 청산 계약, 지속적 보고, 엄격한 고객 자금 분리를 유지해야 한다. 이러한 규정은 중앙 청산소가 상대방 위험을 관리하는 기존 시장 관행을 반영한다. 반면 탈중앙화 암호화폐 거래소는 일반적으로 스마트 계약 프로토콜과 분산 원장 검증에 의존하며 중앙 청산 상대방이 없다. 이러한 플랫폼을 전통적 청산 솔루션으로 개조하려는 시도는 핵심 탈중앙화 원칙을 훼손하고 운영 효율성을 저해할 수 있다.

문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 FBOT 지침이 등록자에게 국내 자본 요건과 광범위한 고객 신원 확인(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 기준을 준수하도록 요구한다는 점이다. KYC/AML 준수는 암호화폐 산업 전반에서 향상되었지만, CFTC가 규정한 자본 기준과 보고 빈도는 현재 기준을 훨씬 상회한다. 세이셸이나 케이맨 제도 같은 시장의 해외 거래소들은 대체로 낮은 자본 완충력을 갖추고 있어 FBOT 수준의 감시에 적응하려면 상당한 재조직이 필요하다.

산업 참가자들은 암호화폐와 전통 금융을 연결하는 맞춤형 규제 체계가 필수적이라고 주장한다. 많은 이들이 의회에 명확한 규칙을 법제화하고 견고한 감독 메커니즘을 확립할 전용 암호화폐 시장구조 법안을 촉구한다. 이러한 법안은 신기술에 대한 안전지대를 도입하고 디지털 자산 거래의 고유 위험 프로필을 인정할 수 있다. 그때까지 FBOT 체계의 경직된 설계는 대부분의 해외 암호화폐 거래소들이 미국 등록을 회피하게 할 것이며, 국경을 넘는 디지털 자산 서비스의 규제 불확실성을 유지할 것이다.