다섯 범주 토큰 분류 체계를 확립하는 SEC와 CFTC가 공동 암호화폐 해석을 발표했다.

공동 해석 개요

2026년 3월 17일, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 암호자산에 대한 연방 증권법 및 상품법의 적용을 명확히 하는 공동 해석 발표를 발표했다. 다섯 범주 분류법은 자산 클래스를 디지털 원자재, 디지털 수집품, 디지털 도구, GENIUS Act 준수 스테이블코인, 디지털 증권으로 정의하며, 규제 관할권을 일치시키고 시장 참가자들의 분류 불확실성을 낮춘다.

분류법의 주요 요소

디지털 원자재에는 비트코인, 이더리움, 거버넌스 토큰과 관리자의 노력보다는 공급과 수요에서 가치를 창출하는 자산이 포함된다. 수집품은 대체 불가능 토큰(NFT)과 이와 유사한 품목을 포함한다. 도구는 자격 증명 및 멤버십과 같은 실용적 기능 토큰을 포괄한다. 허용된 결제 스테이블코인은 GENIUS Act에 따라 증권 분류에서 면제된다. 디지털 증권은 온체인 여부와 무관하게 Howey 테스트 기준의 적용 대상이다.

투자 계약 분석

발표는 증권 지위가 일시적이고 사실에 따라 달라질 수 있음을 확인한다. 작업증명(PoW) 채굴, 지분증명(PoS) 및 유동성 스테이킹은 Howey 분석에서 제외되는 사무적 활동으로 특징지어진다. 비증권 자산의 래핑 및 토큰 에어드랍도 투자 자본을 제3자의 노력으로부터 얻는 이익의 기대를 포함하는 공통된 기업에의 자금 투자 없이 이뤄지지 않으므로 비증권으로 간주된다.

산업적 시사점

암호 펀드 매니저, 토큰 발행자, 수탁자, 거래소, DeFi 운영자 및 지갑 제공자는 보유 자산 및 제공물에 대한 분류법 평가를 수행해야 한다. 마케팅 자료, 백서 및 커뮤니케이션은 투자 계약 표현의 부재를 확인하기 위해 검토되어야 한다. 네트워크 성숙 및 분산화를 달성한 프로젝트는 명시된 기준에 따라 증권 지위를 중지할 자격이 있을 수 있다.

역사적 맥락

해석은 SEC의 2017년 DAO 보고서와 Hinman의 2018년 발언을 바탕으로 한다. 이전 행정부의 집행 조치는 비트코인과 이더를 제외한 토큰의 미등록 제공에 초점을 맞췄다. Atkins 의장 하에서의 현물 비트코인 및 이더 ETF의 공식 승인은 공동 발표를 앞두고 기관의 입장을 형성하는 데 기여했다.

향후 규제 제정

디지털 체임버의 2026년 블록체인 정상회의에서 SEC 의장 Atkins는 앞으로의 규제 제정 프레임워크를 “Regulation Crypto Assets”라고 명명했다. 제안된 조치들에는 한시적 스타트업 면제, 디지털 증권에 대한 맞춤형 등록 경로, 안전항구 조항 등이 포함된다. 공식 제안은 곧 발표될 것으로 예상되며 이해관계자들은 SEC 규제 제정을 주의 깊게 모니터링해야 한다.

입법 및 사법적 고려사항

해석은 연방 관보에 게재될 때 효력을 발휘하지만 비규칙적 진술로서 법원에서 도전받을 수 있다. H.R. 3633, 2025년 디지털 자산 시장 명확화 법의 통과 여부는 아직 상원에서 미결이다. 입법적 명확성은 프레임워크를 미래에 대비하도록 보장하고 암호 시장에 대한 기관의 역할을 확고히 하는 데 필수적이다.