Uphold의 연구 책임자들이 표적화된 바이낸스 마진 익스플로잇들을 주장한다.

10월 11일 청산 사건의 배경

2025년 10월 10일과 11일, 암호화폐 시장은 전례 없는 변동성을 겪었고 24시간 이내에 약 190억~200억 달러 규모의 레버리지 포지션 청산이 발생했습니다. 초기 매도는 미국의 중국에 대한 새로운 관세 위협으로 촉발되어 자산 간 위험 회피 파동을 야기했습니다. 비트코인은 122,000달러에서 102,000달러로 급락했고, 주요 알트코인들도 큰 손실을 입었습니다. 그 여파로 극단적인 시장 붕괴의 체계적 원인에 관한 열띤 논쟁이 벌어졌습니다.

업홀드 리서치 수석의 익스플로잇 의혹

2025년 10월 12일, Uphold의 연구 책임자인 마틴 히스보에크 박사는 X(Twitter)에 이번 폭락이 바이낸스에 대한 표적 마진 익스플로잇의 징후를 보였다고 게시했습니다. 이 주장은 바이낸스의 통합 계정 마진 시스템의 설계 결함에 초점을 두며, USDe(Ethena의 합성 달러), wBETH(Wrapped Beacon ETH), BNSOL(Binance Solana 유동 스테이킹 토큰) 등의 담보를 변동성이 큰 내부 현물 시장에 기반한 평가로 산정하고 견고한 외부 오라클에 의존하지 않는 방식에 있다고 합니다. 히스보에크에 따르면 이 가격 책정 메커니즘은 자산이 바이낸스 주문서에서 페그 해제되자 악의적 행위자들이 연쇄적인 강제 청산을 설계할 기회를 만들었다고 합니다.

주장된 익스플로잇의 메커니즘

• 담보 오가격: 담보 임계값은 바이낸스의 플랫폼 내 얇은 주문서의 가격을 참조했고 신뢰할 수 있는 외부 데이터 피드를 참조하지 않았습니다.
• 타이밍 창: 주장된 익스플로잇은 바이낸스가 향후 시스템 수정 발표를 한 시점과 실제 구현 사이에 연출되어 예방 조치가 발효되기 전에 시장 왜곡을 최대화했습니다.
• 연쇄 청산: 담보 가치가 하락하자 마진 호출과 청산이 가속화되어 추가 매도 압력을 자극하는 반사적 하향 악순환이 촉발되었습니다.

바이낸스의 공개 인정 및 대응

주장들에 따라 바이낸스는 10월 12–13일 UTC에 10월 10일 21:36–22:16 UTC 동안의 비정상적인 가격 이탈을 USDe, wBETH 및 BNSOL에서 확인했다는 다수의 공지를 발표했다. 거래소는 영향을 받은 모든 선물, 마진 및 대출 사용자에게 보상을 약속했고, 각 지급액은 2025-10-11 00:00 UTC의 시장 가격과 해당 청산가의 차이로 계산되었습니다. 또한 래핑 및 알고리즘 토큰의 가격 책정 로직을 대대적으로 개편하고, 견고한 외부 오라클 통합 및 업데이트된 위험 관리 프로토콜을 도입하겠다고 발표했다.

산업계 및 전문가 반응

업계 애널리스트들은 엇갈린 시각을 제시했다. 일부는 바이낸스에서 관찰된 페그 이탈이 더 깊은 유동성 장소를 반영하지 않는다는 점과 일치하는 익스플로잇 주장에 동조했다. 반면 다른 이들은 사고를 고의적 공격보다는 거시적 충격과 과도한 레버리지의 결합으로 설명했다. 사건의 중심인 USDe 스테이블코인을 다루는 Ethena Labs는 프로토콜이 의도대로 작동했고 근본 원인은 자산 설계가 아니라 바이낸스의 내부 인프라에 있다고 주장한다.

거래소 위험 관리에 대한 시사점

이 사건은 중앙 집중식 거래소 담보 프레임워크의 적정성과 투명한 분산형 가격 오라클의 중요성에 관한 논의를 다시 촉발했다. 표준화된 교차 거래소 청산 보고 및 플랫폼 내 위험 모델 거버넌스 강화에 대한 요구가 더욱 탄력을 받고 있다. 여러 관할권의 규제 당국이 이번 사건의 거래소 감독 및 투자자 보호 의무에 미칠 잠재적 영향에 대해 조사 중인 것으로 보도된다.

향후 대책 및 전망

바이낸스의 계획된 개선 사항은 다음과 같다:

• 담보 가격 책정을 위한 외부 오라클의 의무적 통합
• 휴면 주문의 실시간 모니터링 및 자동 위험 트리거
• 사례 기반 스트레스 테스트를 포함한 담보 자격 기준의 확대

이러한 조치의 효과는 더 넓은 업계 표준을 형성하는 데 영향을 미칠 가능성이 높다. 독립 감사인과 규제 당국의 추가 조사를 통해 익스플로잇 주장에 대한 전체 범위가 명확해질 것으로 예상된다. 이벤트 이후의 평가가 진행됨에 따라 시장 참여자들은 법적 또는 규정 준수상의 파문을 면밀히 주시할 것이다.