Ringkasan Eksekutif
Kebimbangan mengenai pengisian semula Akaun Am Perbendaharaan AS (TGA) telah muncul sebagai pemangkin utama di sebalik kemerosotan terkini dalam pasaran Bitcoin, Ether dan ekuiti secara amnya. Peserta pasaran sebelum ini menumpukan perhatian kepada isyarat dasar Fed — terutamanya simposium Jackson Hole — tetapi analisis menunjukkan bahawa pembinaan semula tunai Perbendaharaan yang akan datang menimbulkan kekangan kecairan yang lebih akut.
Mekanisme Pengisian Semula TGA
TGA berfungsi sebagai akaun operasi utama kerajaan AS di Federal Reserve. Hasil cukai, duti kastam dan hasil jualan sekuriti terkumpul dalam akaun, manakala perbelanjaan untuk kewajipan awam mengurangkan baki. Pada masa defisit fiskal atau penyelesaian had hutang, penerbitan Perbendaharaan melebihi perbelanjaan bersih, menyebabkan peningkatan baki TGA. Unjuran terkini menganggarkan bahawa penerbitan hutang baru sebanyak $400 bilion diperlukan untuk mengembalikan TGA ke tahap sasaran dalam beberapa bulan akan datang.
Impak Pasaran
Peningkatan penerbitan Perbendaharaan biasanya menyerap tunai dari sistem perbankan, memberikan tekanan ke atas kadar pembiayaan jangka pendek dan mengurangkan kecairan yang tersedia untuk aset berisiko. Pasaran kripto, yang dicirikan oleh leverage tinggi dan kepekaan terhadap keadaan pembiayaan, telah mengalami pergerakan ke bawah yang ketara. Bitcoin telah turun lebih 8% dari paras tertinggi rekodnya melebihi $124,000, manakala Ether dan XRP juga mencatat kerugian dua digit. Di Wall Street, Nasdaq Composite yang berat teknologi jatuh hampir 1.4% apabila kos pembiayaan dan margin meningkat.
Perspektif Penganalisis
Ketua penyelidikan institusi Coinbase, David Duong, menekankan bahawa kekangan kecairan, bukan retorik bank pusat, telah mendorong penjualan serentak merentas kelas aset. Marcus Wu dari Delphi Digital menyoroti kerentanan struktur: permintaan asing untuk Perbendaharaan yang berkurangan, penurunan rizab bank dan sikap Fed yang lebih ketat menggandakan toleransi sistem yang lebih rendah terhadap penerbitan berskala besar. Preseden sejarah — termasuk pembinaan semula TGA pada 2023 dan 2024 — telah diatasi oleh dasar sokongan dan rizab bank yang mencukupi, tetapi sandaran itu kini telah terhakis.
Pandangan Masa Depan dan Strategi
Pelabur harus memantau jadual penerbitan Perbendaharaan, perubahan dalam penyebaran pasaran pembiayaan dan perubahan dalam tahap rizab di Fed. Strategi lindung nilai dan produk staking cair mungkin menawarkan mitigasi risiko separa, tetapi volatiliti yang tinggi dijangka berterusan sehingga penerbitan stabil dan permintaan asing pulih. Pembeli spot mungkin mempertimbangkan kemasukan taktikal semasa paras rendah yang dipacu oleh kecairan, manakala meja derivatif menyesuaikan andaian pembiayaan untuk mengambil kira keadaan yang lebih ketat.
Kesimpulan
Kekurangan kecairan TGA merupakan faktor risiko makro yang melangkaui komunikasi dasar bank pusat. Apabila penerbitan melebihi kapasiti sistem yang tersedia, aset berisiko — termasuk mata wang kripto — akan menghadapi tekanan berterusan. Pandangan yang terselaras mengenai perkembangan fiskal dan monetari adalah penting untuk menavigasi persekitaran pasaran semasa.
Komen (0)