Strategi Melancarkan Saham Pilihan “Stretch” Disokong Bitcoin Menyasarkan Pelabur Pendapatan

Entiti pengganti MicroStrategy, Strategy, mengumumkan kejayaan dalam memperbesar saiz"Stretch" Preferred Stock (ticker STRC) mereka daripada $500 juta kepada $2 bilion selepas permintaan pelabur menggandakan buku sebanyak empat kali ganda. Saham kekal tanpa hak mengundi ini membawa dividen yang disesuaikan setiap bulan pada kadar yang lebih tinggi antara 9% atau SOFR sebulan ditambah 650 mata asas, tertakluk kepada mekanisme kolar 25 mata asas yang menstabilkan harga sekitar sasaran par $100. Nota penyelidikan NYDIG menggambarkan STRC sebagai instrumen gaya pasaran wang yang disokong oleh bitcoin kerana syarikat berniat untuk membayar dividen menggunakan tunai operasi dan peningkatan nilai sejarah daripada perbendaharaan 171,000-BTC mereka dan bukannya daripada penjualan aset perisian utama. Laporan 10-Q terkini Strategy menyenaraikan $71.7 bilion dalam bitcoin berbanding $11 bilion dalam liabiliti, menunjukkan nisbah perlindungan aset melebihi 6.5×. Hasil daripada penerbitan ini akan digunakan untuk memperoleh lebih banyak bitcoin, menamatkan nota boleh tukar lama dan membiayai tujuan korporat umum. Di bawah prospektus, Strategy boleh mengeluarkan blok STRC tambahan apabila harga saham melebihi $101 atau memulakan penebusan separa apabila harga jatuh di bawah $99, mewujudkan jalur kecairan automatik. Morgan Stanley, Goldman Sachs dan NYDIG Securities bertindak sebagai penjamin buku bersama; perjanjian ini dijangka selesai pada 1 Ogos di NYSE. Respons institusi adalah ketara. Fidelity’s Income Opportunities Fund menunjukkan minat sebanyak $250 juta, memetik hasil yang setanding dengan korporat bertaraf junk dengan sokongan aset yang lebih tinggi secara material. BlackRock’s iShares Bitcoin Trust mengemukakan notis pelaburan pasif sehingga $120 juta, tertakluk kepada kelulusan jawatankuasa risiko dalaman. Penganalisis menganggap perjanjian ini sebagai templat untuk sekuriti pendapatan yang berkaitan dengan bitcoin yang mengelak daripada turun naik harga pasaran spot sambil memonetisasi peningkatan jangka panjang. Ken Worthington dari JPMorgan menjangkakan bahawa jika BTC meningkat 30% setahun, Strategy boleh meningkatkan dividen melebihi 11% tanpa menghakis prinsipal. Pengkritik memberi amaran tentang risiko kepekatan: lebih 83% daripada lembaran imbangan Strategy akan terdiri daripada aset volatil tunggal. Moody’s memberikan penarafan sementara Ba3, tiga peringkat dalam kategori junk, memetik pemodelan keberlanjutan dividen yang kurang jelas. Walau bagaimanapun, penerbitan ini menegaskan hubungan yang semakin meningkat antara perbendaharaan aset digital dan struktur pasaran modal tradisional, meluaskan jangkauan Bitcoin kepada pengagih pendapatan tetap yang mencari peningkatan hasil tanpa pengurusan kripto secara langsung.