Samenvatting voor bestuurders
Zorgen over het hervullen van de Treasury General Account (TGA) van de Verenigde Staten zijn naar voren gekomen als een belangrijke katalysator achter de recente daling van Bitcoin, Ether en bredere aandelenmarkten. Marktdeelnemers richtten zich eerder op signalen van het Fed-beleid — met name het Jackson Hole-symposium — maar analyse wijst uit dat de aanstaande heropbouw van de Treasury-kas een acuut liquiditeitsprobleem veroorzaakt.
Mechanismen van het TGA-hervullen
De TGA fungeert als de belangrijkste operationele rekening van de Amerikaanse overheid bij de Federal Reserve. Belastingontvangsten, douanerechten en opbrengsten uit de verkoop van effecten worden op de rekening gestort, terwijl uitgaven voor publieke verplichtingen het saldo verlagen. In tijden van begrotingstekort of besluitvorming over de schuldlimiet, overstijgt de Treasury-uitgifte de netto-uitgaven, wat leidt tot een opbouw van het TGA-saldo. Recente schattingen geven aan dat $400 miljard aan nieuwe schulduitgifte nodig zal zijn om de TGA de komende maanden naar de doelstellingen te herstellen.
Marktimpact
Een toename van Treasury-uitgifte absorbeert doorgaans liquide middelen uit het banksysteem, waardoor de kortlopende financieringsrentes stijgen en de beschikbare liquiditeit voor risicovolle activa afneemt. Cryptomarkten, gekenmerkt door een hoge hefboomwerking en gevoeligheid voor financieringsvoorwaarden, hebben scherpe neerwaartse bewegingen ervaren. Bitcoin is meer dan 8% gedaald vanaf recordhoogtes boven $124.000, terwijl Ether en XRP ook dubbele cijfers aan verliezen noteerden. Op Wall Street daalde de technologiegerichte Nasdaq Composite met bijna 1,4%, terwijl financierings- en margkosten stegen.
Perspectieven van analisten
David Duong, hoofd institutioneel onderzoek bij Coinbase, benadrukte dat liquiditeitsbeperkingen — in plaats van retoriek van centrale banken — de simultane uitverkopen over verschillende activaklassen hebben veroorzaakt. Marcus Wu van Delphi Digital wees op structurele kwetsbaarheden: afgenomen buitenlandse vraag naar Treasuries, verminderde bankreserves en een restrictievere Fed-houding verergeren het lagere tolerantieniveau van het systeem voor grootschalige uitgifte. Historische precedenten — inclusief de TGA-heropbouwen in 2023 en 2024 — werden gemitigeerd door ondersteunend beleid en ruime bankreserves, maar die vangnetten zijn sindsdien afgenomen.
Vooruitzichten en strategieën
Beleggers moeten de uitgifteschema's van Treasuries, verschuivingen in financieringsmarktsprongen en veranderingen in reservelevels bij de Fed nauwlettend volgen. Hedge-strategieën en producten voor liquide staking kunnen gedeeltelijke risicobeperking bieden, maar verhoogde volatiliteit zal waarschijnlijk aanhouden totdat de uitgifte stabiliseert en buitenlandse vraag herstelt. Spotkopers kunnen tactische instapmomenten overwegen tijdens liquiditeitsgedreven dalen, terwijl derivatendesk hun financieringsaannames aanpassen om rekening te houden met strakkere condities.
Conclusie
De liquiditeitsafname via de TGA vormt een macro-economisch risicofactor die verder reikt dan communicatie van het beleid van centrale banken. Naarmate de uitgifte de beschikbare systeemcapaciteit overstijgt, zullen risicovolle activa — waaronder cryptocurrencies — onder blijvende druk komen te staan. Een gecoördineerde blik op fiscale en monetaire ontwikkelingen is essentieel voor het navigeren door de huidige marktomgeving.
Reacties (0)