Strategy, voorheen bekend als MicroStrategy, overweegt een verschuiving van passief Bitcoin-houden naar actief crypto-lenen, wat een fundamentele verschuiving in risicoprofiel markeert. De 650.000 BTC-treasury van het bedrijf, gewaardeerd op meer dan 55 miljard dollar, heeft historisch gediend als een"digitaal kluisje", waardoor tegenpartijrisico werd vermeden. Strategy-CEO Phong Le onthulde dat gesprekken met grote banken gericht zijn op het aanbieden van leenservices, hoewel definitieve beslissingen wachten op institutionele toetreding.
Het uitlenen van Bitcoin introduceert risico's van herhypothecatie, wat in tegenspraak is met het ethos van cold storage dat ten grondslag ligt aan Strategy's waardering. In de institutionele markt dient de leenvraag voornamelijk voor short-selling-strategieën, wat betekent dat Strategy's reserves voorraad zouden leveren voor weddenschappen tegen haar eigen activa. Een lagere"cost to borrow" kan hedgefondsen en marktmakers aanzetten tot het vergroten van short-posities.
De paradox verdiept zich terwijl Strategy tegen een premie boven de NAV wordt verhandeld. Uitlenen zou rendement kunnen opleveren om deze premie te rechtvaardigen, maar brengt ook het risico met zich mee een"reflexivity-loop" te creëren waarin dalende aandelenkoersen Bitcoin-liquidaties afdwingen, waardoor de waarden verder worden gedrukt. De aandeel-multiple ten opzichte van NAV is gedaald van 2,5× naar 1,15×, wat de druk verhoogt.
Het tegenpartijrisico dreigt groot te zijn: als leenpartners falen, verschuift Strategy van eigenaar van activa naar unsecured schuldeiser. De cryptokredietcrash van 2022, die miljarden aan waarde wist, onderstreept het gevaar. Terwijl Strategy van plan is samen te werken met toonaangevende banken, blijft de kern-dynamiek ongewijzigd: Bitcoin verlaat de kluis.
De marktstructuur kan wereldwijde leenrentes vertekenen. Tether domineert de uitlening van stablecoins met een boekwaarde van 14,6 miljard dollar; Strategy's 650.000 BTC-reserve overtreft concurrenten zoals Nexo en Galaxy Digital. Een fractie van dit aanbod die de leenbalies betreedt, zou de leenrentes kunnen laten kelderen, de rendementen op crypto-krediet verlagen en short sellers versterken.
De verschuiving van Strategy belichaamt een rijping van corporate Bitcoin-bewaring in kredietdiensten. Maar deze evolutie brengt het risico met zich mee de helderheid van"digitaal goud" te ruilen voor de ondoorzichtigheid van gestructureerde financiering, waardoor langetermijnhouders aan nieuwe kwetsbaarheden blootstaan en Strategy's verhaal verschuift van"zuiver onderpand" naar actieve marktdeelnemer.
Reacties (0)