Streszczenie wykonawcze
Obawy dotyczące uzupełnienia Ogólnego Rachunku Skarbu Państwa (TGA) w USA pojawiły się jako główny czynnik spadków na rynku Bitcoina, Etheru i szerzej rynków akcji. Uczestnicy rynku wcześniej skupiali się na sygnałach polityki Fed – zwłaszcza sympozjum w Jackson Hole – jednak analizy wskazują, że nadchodzące odbudowy środków na rachunku Skarbu Państwa stanowią bardziej dotkliwe ograniczenie płynności.
Mechanika uzupełnienia TGA
TGA działa jako podstawowe konto operacyjne rządu USA w Rezerwie Federalnej. Wpływy z podatków, ceł i sprzedaży papierów wartościowych gromadzone są na tym koncie, podczas gdy wypłaty zobowiązań publicznych zmniejszają saldo. W okresach deficytu fiskalnego lub rozstrzygnięcia kwestii limitu zadłużenia emisja obligacji Skarbu Państwa przewyższa netto wydatki, co prowadzi do wzrostu salda TGA. Najnowsze prognozy szacują, że 400 miliardów dolarów nowej emisji obligacji będzie niezbędne, aby przywrócić saldo TGA do docelowego poziomu w najbliższych miesiącach.
Wpływ na rynek
Wzrost emisji obligacji Skarbu Państwa zazwyczaj absorbuje gotówkę z systemu bankowego, wywierając presję na wzrost krótkoterminowych stóp procentowych i zmniejszając dostępną płynność dla aktywów wysokiego ryzyka. Rynki kryptowalut, charakteryzujące się wysoką dźwignią i wrażliwością na warunki finansowania, doświadczyły wyraźnych spadków. Bitcoin spadł o ponad 8% z rekordowych poziomów powyżej 124 000 dolarów, natomiast Ether i XRP również odnotowały dwucyfrowe straty. Na Wall Street indeks technologiczny Nasdaq Composite stracił prawie 1,4% wraz ze wzrostem kosztów finansowania i depozytów zabezpieczających.
Perspektywy analityków
David Duong, szef działu badań instytucjonalnych Coinbase, podkreślił, że to ograniczenia płynności, a nie retoryka banku centralnego, napędzały jednoczesne wyprzedaże w różnych klasach aktywów. Marcus Wu z Delphi Digital zwrócił uwagę na strukturalne słabości: zmniejszony popyt zagraniczny na obligacje Skarbu Państwa, obniżone rezerwy banków oraz bardziej restrykcyjna postawa Fedu potęgują niższą tolerancję systemu na dużą skalę emisji. Historyczne przykłady – w tym odbudowa TGA w latach 2023 i 2024 – zostały złagodzone poprzez wspierające polityki i obfite rezerwy bankowe, które od tego czasu uległy erozji.
Perspektywy i strategie
Inwestorzy powinni monitorować harmonogram emisji obligacji Skarbu Państwa, zmiany spreadów na rynku finansowania oraz poziom rezerw w Rezerwie Federalnej. Strategie hedgingowe i produkty płynnego stakingu mogą częściowo łagodzić ryzyko, ale zwiększona zmienność prawdopodobnie utrzyma się do momentu stabilizacji emisji i odbudowy popytu zagranicznego. Kupujący na rynku spot mogą rozważyć taktyczne wejścia podczas dołków powodowanych płynnością, podczas gdy zespoły zajmujące się instrumentami pochodnymi dostosowują założenia dotyczące finansowania, uwzględniając bardziej restrykcyjne warunki.
Podsumowanie
Odpływ płynności z TGA stanowi makroekonomiczny czynnik ryzyka wykraczający poza komunikaty banków centralnych. W miarę jak emisja przekracza dostępne możliwości systemu, aktywa ryzykowne – w tym kryptowaluty – będą nadal odczuwać presję. Zintegrowane spojrzenie na rozwój sytuacji fiskalnej i monetarnej jest kluczowe dla poruszania się po obecnym środowisku rynkowym.
Komentarze (0)