Wprowadzenie
Ether osiągnął na początku tego tygodnia nowy rekordowy poziom 4 946 USD, jednak podstawowa siła zdecentralizowanych finansów (DeFi) wydaje się być stłumiona. Całkowita wartość zablokowana (TVL) w protokołach DeFi opartych na Ethereum ustabilizowała się na poziomie około 91 miliardów dolarów, nie osiągając poprzedniego szczytu 108 miliardów dolarów zarejestrowanego w listopadzie 2021 roku.
Kontekst historyczny
W okresie tzw. „Lata DeFi” w 2020 i 2021 roku, inicjatywy związane z yield farming i kopaniem płynności napędzały bezprecedensowy napływ kapitału do platform takich jak MakerDAO, Aave, Compound i Curve Finance. Protokoły te oferowały roczne stopy zwrotu na poziomie dwucyfrowym i trzycyfrowym, co skłaniało zarówno inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych do stakowania dużych ilości tokenów w celu uzyskania wysokich zysków. TVL służył jako kluczowy wskaźnik wzrostu, a liczba ta szybko rosła wraz ze zwiększonym popytem na zdecentralizowane rozwiązania pożyczkowe, handlowe i stakingowe.
Obecna dynamika TVL
W przeciwieństwie do tego, obecny cykl cechuje się bardziej efektywnym wykorzystaniem kapitału dzięki usługom liquid staking i rozwiązaniom skalującym warstwy 2. Usługi liquid staking, takie jak Lido, skoncentrowały miliardy dolarów ether, nie wymagając bezpośrednich depozytów do wielu smart kontraktów, co skutecznie zwiększa efektywność zabezpieczeń przy jednoczesnym obniżeniu surowych wskaźników TVL. Tymczasem sieci warstwy 2, takie jak Arbitrum i Optimism, zagarniają znaczące części płynności DeFi, a tylko platforma Base wspierana przez Coinbase utrzymuje TVL o wartości 4,7 miliarda dolarów.
Aktywność instytucjonalna kontra detaliczna
Dane wskazują, że przepływy instytucjonalne stanowią główny katalizator cenowy w tym cyklu. Aktywa netto w etherowych produktach notowanych na giełdach wzrosły z 8 miliardów dolarów w styczniu do ponad 28 miliardów dolarów w tym tygodniu. W przeciwieństwie do tego, aktywność detaliczna w DeFi pozostaje na poziomach nieobserwowanych od czasu poprzedniego szczytu cenowego Ethereum w połowie 2021 roku. Liczba aktywnych dziennych adresów angażujących się w transakcje DeFi spadła w porównaniu do norm historycznych, a wolumeny zdecentralizowanych giełd (DEX) nie powróciły jeszcze do swoich poprzednich rekordów.
Strukturalne zmiany w ekosystemie DeFi
Wiele czynników napędza strukturalne zmiany w alokacji kapitału. Po pierwsze, protokoły liquid staking oferują uproszczony dostęp do nagród stakingowych bez konieczności bezpośredniego blokowania tokenów w farmach zysków, co skutkuje mniejszą wartością TVL. Po drugie, nowe łańcuchy niebędące Ethereum i łańcuchy boczne przyciągnęły użytkowników niższymi opłatami transakcyjnymi i szybszą finalizacją, rozpraszając płynność między różne ekosystemy. Po trzecie, zwiększona kontrola regulacyjna platform pożyczkowych na łańcuchu ograniczyła apetyt na ryzyko wśród uczestników zdecentralizowanych finansów.
Perspektywy ekspertów
„Pomimo osiągnięcia przez ETH nowych rekordowych poziomów, jego TVL pozostaje poniżej poprzednich rekordów ze względu na kombinację bardziej efektywnych protokołów i infrastruktury oraz zwiększonej konkurencji ze strony innych łańcuchów w czasie spowolnienia uczestnictwa detalicznego,” zauważył dyrektor ds. badań blockchain. Odbudowa szczytów TVL może wymagać ponownego wzrostu zaangażowania użytkowników, szerszej adopcji rodzimych możliwości yield i zrównoważenia ulepszeń efektywności z zachętami do utrzymania silnej płynności na łańcuchu.
Perspektywy i implikacje
Dla byków Ethereum nadzieja koncentruje się na odnowionej eksploracji na łańcuchu, co mogłoby przyciągnąć kapitał z powrotem do DeFi i zawęzić lukę między wykorzystaniem protokołów a wyceną tokenów. Dopóki to się nie zmaterializuje, wzrosty cen Ethereum mogą opierać się na słabszych fundamentach, wystawiając sieć na potencjalne korekty w przypadku ograniczenia napływów instytucjonalnych. Rozbieżność między kapitalizacją rynkową Ethera a rzeczywistą aktywnością DeFi podkreśla, jak bardzo ten cykl różni się od poprzednich wzrostów cen.
Podsumowując, rekordowa cena Ether odzwierciedla znaczący popyt makroekonomiczny i instytucjonalny, ale wskaźniki zdecentralizowanych finansów malują ostrożniejszy obraz zdrowia sieci. Interesariusze będą obserwować, czy skuteczne rozwiązania skalujące i mechanizmy zachęt mogą ponownie rozpalić zaangażowanie oddolne, prowadząc do wzrostu TVL i trwałego wzrostu wartości w ekosystemie DeFi Ethereum.
Komentarze (0)