24 listopada 2025 r. ETF Grayscale Dogecoin Trust (GDOG) rozpoczął notowania na NYSE Arca z dużym oczekiwaniem. Analitycy Bloomberg Intelligence przewidywali wolumen w dniu otwarcia sięgający nawet 12 milionów dolarów; jednak raporty SoSoValue wskazują na zaledwie 1,41 miliona dolarów obrotów na rynku wtórnym oraz wartość tworzenia netto równą zero, co podkreśla wyraźny rozjazd między optymizmem nagłówków a faktycznymi napływami kapitału.
Autoryzowani Uczestnicy (AP) odgrywają kluczową rolę w mechanice ETF, umożliwiając tworzenie na rynku pierwotnym poprzez dostarczanie aktywów bazowych w zamian za nowo wyemitowane udziały. Dzień „zero creation” oznacza brak świeżego dopływu kapitału, sygnalizując ograniczony popyt instytucjonalny i podważając wykonalność czysto meme-coin ekspozycji bez towarzyszących mechanizmów uzyskiwania dochodu.
Natomiast produkty takie jak Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) przyciągnęły prawie 200 milionów dolarów w pierwszym tygodniu, pokazując atrakcyjność zysków ze stakingu dla tradycyjnych inwestorów. Podstawowa, vanilla struktura GDOG na rynku spot, pozbawiona jakiegokolwiek dochodu ani nakładki pochodnych, wydaje się niewystarczająca, aby przezwyciężyć obawy dotyczące ryzyka bazowego i fragmentacji płynności charakterystycznych dla wysoce zmiennych rynków memecoinów.
Co więcej, harmonogram ETF-ów obejmuje pięć spotowych ETF-ów kryptowalut w najbliższym tygodniu, a następnie ponad 100 uruchomień w ciągu kolejnych sześciu miesięcy, według analityków ETF Bloomberga, Erica Balchunasa i Jamesa Seyffarta. Ta strategia „spaghetti cannon” ryzykuje nadmierne nasycenie rynku, co może prowadzić do erozji spreadów, zawyżania błędów śledzenia i obciążania infrastruktury AP.
Przemysłowi uczestnicy podkreślają, że wyniki GDOG będą testem lakmusowym dla kolejnych debiutów produktów. Utrzymujące się serie zerowego tworzenia mogą zmusić emitentów do ponownego rozpatrzenia struktur opłat lub wprowadzenia funkcji użytecznych, aby przyciągnąć kapitał z rynku pierwotnego. Tymczasem market makerzy przygotowują się na gwałtowne skoki zmienności, gdy notowane tickery o niskim kapitale trafiają do ksiąg zleceń, co pogłębia potencjalne szybkie routy cenowe w okresach wzmożonego stresu na rynku kryptowalut.
Długoterminowo, chłodna recepcja Dogecoin ETF może zrewidować plany emitentów, priorytetowo traktując dwutokenowe modele, opakowania z dochodem lub konstrukcje oparte na indeksach nad samodzielne ekspozycje na memecoiny. Na razie GDOG stanowi wyraźne przypomnienie, że sama społeczna sentyment nie wystarczy, by napędzić znaczący napływ kapitału instytucjonalnego do regulowanych produktów kryptowalutowych.
Komentarze (0)