Przesunięcie na rynku instrumentów pochodnych Bitcoina

Rynek opcji BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) prześcignął wiodącą platformę kryptowalutową Deribit, co stanowi kluczowy moment dla udziału instytucjonalnego w instrumentach pochodnych Bitcoina. Po wygaśnięciu we wrześniu, otwarte zainteresowanie IBIT wzrosło do prawie 38 miliardów dolarów, podczas gdy Deribit osiągnął około 32 miliardy dolarów. Odwrócenie to podkreśla rosnące preferencje instytucjonalnych inwestorów do w pełni regulowanych platform w USA.

Kontekst historyczny

Od uruchomienia opcji IBIT w listopadzie ubiegłego roku, BlackRock szybko zbudował solidny rynek. Tradycyjne kanały instytucjonalne wprowadzone przez dostawców ETF stopniowo osłabiały platformy offshore oparte na dźwigni finansowej. Deribit, założony w 2016 roku, historycznie dominował z udziałem rynkowym przekraczającym 50%, ale odnotowuje względny spadek wraz z rosnącą popularnością regulowanych ETF-ów.

Analiza danych

• Otwarte zainteresowanie opcjami IBIT: 38 miliardów dolarów
• Otwarte zainteresowanie opcjami Deribit: 32 miliardy dolarów
• Otwarte zainteresowanie opcjami CME BTC: 6%
• Łączny udział rynkowy IBIT + Deribit: ~90%

45% udziału IBIT podkreśla popyt instytucjonalny na rozliczane fiat, regulowane instrumenty pochodne. Infrastruktura ETF, depozytowa oraz linie kredytowe BlackRock umożliwiły szybkie skalowanie produktu.

Implikacje dla płynności i zmienności

Regulowane platformy zazwyczaj oferują niższe ryzyko kontrahenta, ale mogą nakładać surowsze wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego. Napływ wolumenu instytucjonalnego na IBIT pogłębił księgi zleceń, poprawił odkrywanie cen oraz zmniejszył poślizg cenowy przy dużych transakcjach. Metryki zmienności wskazują na umiarkowany spadek dziennych wahań cen, co odzwierciedla zredukowaną dźwignię.

Dynamika produktu

Kontrakty opcyjne IBIT są notowane na głównych amerykańskich giełdach pod nadzorem regulacyjnym. Rozliczenie jest gotówkowe, a podstawą są udziały ETF odpowiadające ekspozycji na bitcoina. Uczestnicy rynku korzystają z typowych struktur podobnych do ETN oraz szerokiej płynności ze strony uprawnionych uczestników.

Perspektywy strategiczne

Obserwatorzy branży przewidują dalszy wzrost instrumentów pochodnych powiązanych z ETF-ami, możliwe rozszerzenie o bardziej złożone struktury, w tym spreadów kalendarzowych i opcji barierowych. Tradycyjni zarządzający aktywami oraz fundusze hedgingowe mogą coraz częściej przenosić ekspozycję na bitcoina do znanych struktur ETF.

Ryzyka i aspekty regulacyjne

Chociaż regulowane platformy zmniejszają ryzyko kontrahenta, koncentracja płynności wywołuje rozważania systemowe. Regulatorzy rynkowi prawdopodobnie będą monitorować potencjalne manipulacje oraz zapewniać skuteczny nadzór. Oczekuje się dalszej współpracy między SEC a branżą, która będzie kształtować ewolucję produktów.

Podsumowanie

Dominacja opcji IBIT podkreśla strukturalną zmianę na rynku instrumentów pochodnych kryptowalut. Wraz z umocnieniem kapitału instytucjonalnego na regulowanych platformach, branża może być świadkiem dalszych innowacji produktowych oraz powszechnej integracji finansowych instrumentów opartych na bitcoinie.