Przegląd wygasania opcji o wartości 27 mld USD
W dniu 26 grudnia 2025 r. rynki instrumentów pochodnych kryptowalut doświadczą jednego z największych jednodniowych wygasień w historii: opcji na Bitcoin i Ethereum o wartości przekraczającej 27 mld USD na Deribit. Opcje na Bitcoin stanowią około 23,6 mld USD całkowitej wartości nominalnej, podczas gdy Ethereum stanowi pozostające 3,8 mld USD. To wygasanie stanowi ponad połowę całkowitego otwartego zainteresowania Deribit, co zaostrza uwagę na potencjalny wpływ na ceny.
Dynamika maksymalnego bólu
Teoria „maksymalnego bólu” sugeruje, że ceny spot z czasem zbliżają się do poziomów, na których sprzedawcy opcji ponoszą najmniejsze straty. Dla tego wygasania ceny maksymalnego bólu wynoszą około 95 000 USD dla Bitcoina i 3 000 USD dla Ethereum. Gdy posiadacze opcji zamykają lub przenoszą pozycje na wygasania styczniowe, twórcy rynku i biura instytucjonalne będą zabezpieczać swoją ekspozycję, co w krótkim okresie może wzmocnić te punkty odniesienia cen.
Nachylenie opcji Call vs Put i nastroje instytucjonalne
Analiza podziału wygasania pokazuje, że opcje call mają prawie trzykrotnie większy wolumen niż opcje put, co wskazuje na panujące bycze nastawienie wśród profesjonalnych traderów. Opcje call OTM skoncentrowane między 100 000 a 116 000 USD dla Bitcoina oraz powyżej 3 000 USD dla Ethereum odzwierciedlają optymistyczne cele cenowe na 2026 rok. To kontrastuje z zainteresowaniem opcjami put skoncentrowanymi w pobliżu zabezpieczeń od dołu, które pozostają ograniczone w porównaniu.
Kwestie płynności i zmienności
Pomimo ogromu wygasania, implikowana zmienność spadła z 63% w listopadzie do około 42% obecnie, co sugeruje uporządkowane rozliczenie, a nie panikę. Jednak płynność może się pogorszyć w niektórych strefach cenowych, szczególnie podczas nakładania się sesji azjatyckiej i amerykańskiej. Uczestnicy rynku powinni monitorować głębokość księgi zleceń i wahania stóp finansowania w miarę zbliżania się terminu.
Strategiczne pozycjonowanie i operacje rollover
Instytucje aktywnie przenoszą pozycje na kontrakty styczniowe, aby utrzymać kierunkową ekspozycję, jednocześnie unikając ostrych zmian gammy i delty w czasie wygasania. Taki przepływ rollover często generuje „szum sygnałów”, utrudniając krótkoterminową analitykę opcji. Handlowcy stosują hedging delta-neutral i strategie z wysokimi premiami — na przykład sprzedaż opcji put OTM — które wykorzystują podwyższoną krzywiznę zmienności do generowania dochodu przy jednoczesnym ograniczaniu ryzyka spadków.
Kontekst historyczny i wczesne spojrzenie na 2026 rok
Poprzednie grudniowe wygasania — 4,5 mld USD 12 grudnia i 3,16 mld USD 19 grudnia — doprowadziły do niewielkiego zgrupowania cen na podobnych poziomach, wzmacniając przekonanie o kontrolowanych resetach. Jednak ogrom samego wydarzenia o wartości 27 mld USD podnosi jego znaczenie systemowe. Po wygaszeniu oczekuje się, że pozycjonowanie po wygaszeniu wyznaczy ton na Q1 2026; utrzymujące się zapotrzebowanie mogłoby stać się katalizatorem końcoworocznego rajdu, podczas gdy reakcja deflacyjna może sygnalizować głębszą konsolidację.
Kluczowe ryzyka i szanse
- Potencjalne poślizgi cenowe w strefach o niskiej płynności w trakcie szczytowych godzin wygasania.
- Nierównowaga księgi zleceń podczas likwidacji dużych wygasających kontraktów może wywołać krótkotrwałe odchylenia cen.
- Optymizm instytucjonalny stojący za wolumenami opcji call może wspierać wzrosty, jeśli katalizatory makroekonomiczne będą sprzyjać.
Podsumowanie
Wygasanie opcji o wartości 27 mld USD na Bitcoin i Ethereum na Deribit 26 grudnia stanowi moment przełomowy dla kryptowalutowych instrumentów pochodnych. Chociaż krótkoterminowe zakotwiczenie cen wokół poziomów maksymalnego bólu jest prawdopodobne, strategiczne ustawienie wygasania i korzystne czynniki makroekonomiczne — takie jak spodziewane obniżki stóp Fed — mogą przekształcić to wydarzenie w trampolinę dla trwałego wzrostu rynku na początku 2026 roku.
Komentarze (0)