Tło wydarzenia likwidacyjnego z 11 października
W dniach 10 i 11 października 2025 r. rynki kryptowalut doświadczyły bezprecedensowej zmienności, co w ciągu 24 godzin doprowadziło do likwidacji pozycji z dźwignią o wartości około 19–20 miliardów dolarów. Początkowy wyprzedaż był napędzana nowymi groźbami na cła ze strony USA wobec Chin, co wywołało falę ryzyka na rynku. Bitcoin spadł z 122 000 USD do 102 000 USD, a także inne istotne altcoiny poniosły ostre straty. W następstwie narastała ostra debata dotycząca systemowych czynników leżących u źródła takiego skoku cenowego.
Oskarżenie o exploit według szefa działu badań Uphold
Dnia 12 października 2025 r. Dr Martin Hiesboeck, kierownik działu badań w Uphold, opublikował na X (Twitter), że crash nosił cechy ukierunkowanego wykorzystania luki marginesowej na Binance. Twierdzenie koncentruje się na błędzie projektowym w systemie marginesu Unified Account Binance, który wycenił zabezpieczenie w aktywach takich jak USDe (syntetyczny dolar Ethena), wBETH (Wrapped Beacon ETH) i BNSOL (Binance Solana liquid staking token) na podstawie zmiennych wewnętrznych rynków spot, zamiast solidnych zewnętrznych oracleów. Według Hiesboecka ten mechanizm wyceny stwarzał możliwość dla złośliwych podmiotów do zorganizowania kaskady przymusowych likwidacji, gdy aktywa odpegowały się na księgach zleceń Binance.
Mechanika domniemanego exploita
- Niewłaściwa wycena zabezpieczeń: progi zabezpieczenia odwoływały się do cen z mało płynnych wewnętrznych ksiąg zleceń Binance, zamiast wiarygodnych zewnętrznych feedów cenowych.
- Okienko czasowe: domniemane wykorzystanie było zaaranżowane między ogłoszeniem Binance planu naprawy systemu a jego rzeczywistą implementacją, maksymalizując rozrzut cenowy na rynku przed wprowadzeniem środków zapobiegawczych.
- Kaskadowe likwidacje: gdy wartości zabezpieczeń były obniżone, wezwania do uzupełnienia marginesu i likwidacje przyspieszyły, napędzając dalszą presję sprzedaży w reflexowej, spadającej spirali.
Publiczne przyznanie i reakcja Binance
Po oskarżeniach Binance opublikował szereg komunikatów z 12–13 października UTC, uznając niezwykłe odchylenia cen w USDe, wBETH i BNSOL w okresie crash window 21:36–22:16 UTC z dnia 10 października. Giełda zobowiązała się do rekompensaty wszystkim poszkodowanym użytkownikom futures, marginesu i pożyczek, obliczając każdą wypłatę jako różnicę między ceną rynkową z 2025-10-11 00:00 UTC a poniesioną ceną likwidacji. Binance ogłosiło również plany przebudowy logiki wyceny dla tokenów opakowanych i algorytmicznych, wprowadzając solidną integrację z zewnętrznymi oracle'ami oraz zaktualizowane protokoły kontroli ryzyka.
Opinie branży i ekspertów
Analitycy branżowi wyrazili mieszane poglądy. Niektórzy potwierdzają tezę o exploit jako zgodną z zaobserwowanymi depegowaniami na Binance, które nie odzwierciedlały głębszych źródeł płynności. Inni przypisują upadek kumulacji makroszoków i nadmiernej dźwigni, a nie celowemu atakowi. Ethena Labs, którego stablecoin USDe był kluczowy dla zdarzenia, utrzymuje, że protokół działał zgodnie z zamierzeniami, a przyczyna leżała w wewnętrznej infrastrukturze Binance, a nie w konstrukcji samego aktywa.
Implikacje dla zarządzania ryzykiem na giełdach
To zdarzenie ponownie roznieciło rozmowy na temat adekwatności scentralizowanych ram zabezpieczeń na giełdach oraz znaczenia przejrzystych, zdecentralizowanych orakli cenowych. Apeluje się o standaryzowane raportowanie likwidacji między giełdami i wzmocniony nadzór nad on-platform modelami ryzyka zyskały dodatkowy impet. Regulatorzy w wielu jurysdykcjach podobno badają zdarzenie pod kątem potencjalnych implikacji dla nadzoru nad giełdami i mandatów ochrony inwestorów.
Przyszłe zabezpieczenia i perspektywy
Planowane ulepszenia Binance obejmują:
- Obowiązkowa integracja z zewnętrznymi oracle'ami do wyceny zabezpieczeń.
- Monitorowanie w czasie rzeczywistym nieaktywnych zleceń ograniczeń i automatyczne wyzwalacze ryzyka.
- Rozszerzone kryteria dopuszczalności zabezpieczeń wraz z testami stresowymi opartymi na scenariuszach.
Skuteczność tych środków prawdopodobnie ukształtuje szersze standardy branżowe. Dalsze dochodzenia przez niezależnych audytorów i regulacyjne dochodzenia mają wyjaśnić pełny zakres zarzutu exploit. Uczestnicy rynku będą uważnie obserwować ewentualne skutki prawne lub zgodności, gdy przeglądy po zdarzeniu będą postępować.
Komentarze (0)