UE Rozważa nadzór przypominający SEC nad giełdami akcji i kryptowalut

Projekt wstępny będący przedmiotem rozpatrywania przez Komisję Europejską ma na celu rozszerzenie zakresu działania Europejskiego Urzędu Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) o nadzór nad zarówno giełdami akcji, jak i giełdami kryptowalut. Środek ten ma na celu złagodzenie fragmentacji wynikającej z mozaiki regulatorów na poziomie krajowym oraz poprawę konkurencyjności bloku w stosunku do Stanów Zjednoczonych.

W istniejącym krajobrazie regulacyjnym UE państwa członkowskie zachowują uprawnienia w zakresie licencjonowania giełd, egzekwowania przepisów i nadzoru. Skutkiem tego jest niespójność przepisów, wyższe koszty zgodności i bariery dla startupów pragnących prowadzić działalność transgranicznie. Projekt wstępny nada ESMA bezpośrednie uprawnienia nadzorcze oraz możliwość wydawania wiążących decyzji, zmniejszając zależność od organów krajowych.

Uzasadnienie propozycji

Zwolenicy twierdzą, że jednolity model nadzoru, podobny do amerykańskiej Komisji ds. Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), wzmocni ochronę inwestorów, ograniczy ryzyko systemowe i uprości zgodność z przepisami. Christine Lagarde, prezes Europejskiego Banku Centralnego, publicznie poparła koncepcję „Europejskiej SEC”, aby wzmocnić unijną jedność rynków kapitałowych i przyciągnąć inwestycje międzynarodowe.

Krytycy ostrzegają, że centralizacja może spowolnić podejmowanie decyzji i osłabić wpływ mniejszych państw członkowskich. Aby rozwiązać te obawy, propozycja przewiduje mechanizmy konsultacji z interesariuszami oraz harmonogram stopniowej implementacji, w ramach którego ESMA będzie stopniowo przejmować nowe uprawnienia przez wieloletni okres.

Wpływ na dostawców usług kryptowalutowych

Dostawcy usług związanych z kryptowalutami (CASP) działają obecnie na podstawie Rozporządzenia o rynkach w odniesieniu do kryptowalut (MiCA), które weszło w życie w grudniu 2024 roku. MiCA przyznaje prawa do passportingu, umożliwiając firmom uprawnionym w jednym państwie członkowskim świadczenie usług na terenie całej UE. Zgodnie z nowym planem ESMA będzie nadzorować zgodność, wydawanie licencji i rozstrzyganie sporów dla wszystkich CASP.

Uczestnicy branży spodziewają się jaśniejszych wytycznych dotyczących środków przeciwdziałania praniu pieniędzy, wymagań bezpieczeństwa i bardziej spójnej interpretacji MiCA w całym bloku. Może to ograniczyć arbitraż regulacyjny i zachęcić instytucjonalny udział w rynkach kryptowalut.

Kolejne kroki i harmonogram

Komisja Europejska planuje opublikować projekt tekstu w grudniu 2025 roku, po którym odbędzie się konsultacja publiczna i przegląd przez Parlament Europejski i Radę. W razie zatwierdzenia ESMA będzie stopniowo przejmować funkcje nadzorcze od połowy 2026 r., a pełna implementacja ma zostać osiągnięta pod koniec 2027 r.

Interesariusze będą uważnie monitorować proces konsultacji, zwłaszcza w odniesieniu do przepisów dotyczących rozstrzygania sporów, ustalania kar i interakcji z istniejącymi krajowymi ramami. Rezultat ten ukształtuje przyszłość zarówno tradycyjnych finansów, jak i rynków cyfrowych aktywów w UE.