A estreia do ETF de Dogecoin fracassa, com nenhuma criação líquida

No dia 24 de novembro de 2025, o Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) iniciou negociações na NYSE Arca com grande expectativa. Analistas da Bloomberg Intelligence previram até US$ 12 milhões em volume no primeiro dia; no entanto, relatórios da SoSoValue indicam apenas US$ 1,41 milhão em negociações no mercado secundário e uma cifra de criação líquida igual a zero, destacando um descompasso pronunciado entre o otimismo de lançamento divulgado e as entradas de capital reais.

Os Participantes Autorizados (APs) desempenham um papel crucial na mecânica de ETFs, facilitando criações no mercado primário ao entregar ativos subjacentes em troca de ações recém-emitidas. Um dia de “criação zero” implica nenhuma injeção de capital fresca, sinalizando demanda institucional limitada e lançando dúvidas sobre a viabilidade de produtos puramente de exposição a memecoins sem mecanismos de rendimento acompanhantes.

Em contraste, produtos como o Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) atraíram quase US$ 200 milhões em sua primeira semana, evidenciando o apelo dos rendimentos de staking para investidores tradicionais. A estrutura de spot convencional do GDOG, sem qualquer rendimento ou sobreposição derivativa, parece insuficiente para superar as preocupações com o risco de base e a fragmentação de liquidez inerentes aos mercados de memecoins altamente voláteis.

Além disso, o pipeline de ETFs inclui cinco ETFs de cripto à vista na próxima semana, seguidos por mais de 100 lançamentos nos próximos seis meses, de acordo com os analistas de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas e James Seyffart. Essa estratégia de “canhão de espaguete” corre o risco de saturar o mercado, potencialmente reduzir os spreads, inflar erros de rastreamento e sobrecarregar a infraestrutura dos APs.

Os participantes do setor ressaltam que o desempenho do GDOG servirá como um teste de fogo para as estreias de produtos subsequentes. Séries sustentadas de criação zero poderiam levar os emissores a revisitar estruturas de taxas ou incorporar recursos utilitários para atrair capital do mercado primário. Enquanto isso, os formadores de mercado se preparam para picos de volatilidade à medida que tickers com capitalização baixa entram nos livros de negociação, exacerbando potenciais rupturas rápidas (flash routs) durante períodos de maior tensão no mercado de cripto.

A longo prazo, a recepção contida do ETF de Dogecoin pode recalibrar os roteiros dos emissores, priorizando modelos de token duplo, wrappers com rendimento ou estruturas baseadas em índices em detrimento de exposições isoladas a memecoins. Por ora, o GDOG permanece como um lembrete contundente de que o sentimento social por si só pode não ser suficiente para impulsar fluxos institucionais significativamente novos para produtos de cripto regulamentados.