A alavancagem nos mercados de criptomoedas voltou a níveis não vistos desde a alta do mercado em 2022, com empréstimos lastreados em cripto subindo 27% no segundo trimestre, atingindo US$ 53,1 bilhões, segundo o relatório mais recente da Galaxy Research. Essa recuperação foi impulsionada pela forte demanda em plataformas de finanças descentralizadas e pelo renovado apetite por risco entre traders que buscam retornos ampliados.
A recente queda do Bitcoin de sua máxima histórica próxima a US$ 124.000 para mínimos em torno de US$ 118.000 na semana passada desencadeou uma onda de liquidações forçadas, eliminando mais de US$ 1 bilhão em posições alavancadas nos mercados de derivativos. Enquanto alguns analistas interpretam a venda como uma realização saudável de lucros, o tamanho das liquidações evidencia a crescente vulnerabilidade quando a alavancagem se acumula rapidamente.
Pontos de estresse estão emergindo tanto nos mercados on-chain quanto off-chain em dólar. Em julho, uma súbita corrida de saques em um protocolo líder de empréstimos elevou as taxas de empréstimo para Ether em staking acima do rendimento oferecido pelo staking da Ethereum, invertendo a economia das “loop trades” que dependem das recompensas de staking para garantir empréstimos adicionais. Esse desenvolvimento estendeu a fila de saída da Beacon Chain para um recorde de 13 dias, sinalizando tensões de liquidez.
Enquanto isso, os custos de empréstimo para USDC nos mercados de balcão têm subido continuamente, divergindo fortemente das taxas de empréstimos estáveis on-chain. Essa discrepância sugere que a demanda por dólares off-chain está superando a liquidez disponível, potencialmente ampliando a volatilidade caso as condições de mercado se apertem.
Investidores institucionais e entradas em ETFs spot continuam sustentando o cenário otimista para ativos digitais, com grandes gestores de ativos alocando capital fresco tanto em produtos de Bitcoin quanto de Ether. Contudo, o retorno da alavancagem elevada levanta questões sobre a resiliência do mercado em meio a incertezas macroeconômicas e decisões políticas iminentes.
Os participantes do mercado monitoram de perto a diferença entre os custos de financiamento on-chain e off-chain, encarando-a como um indicador precoce de desalinhamentos mais amplos de liquidez. Se os custos de empréstimo off-chain continuarem a superar as taxas on-chain, mais estresse pode se propagar tanto pelos protocolos DeFi quanto pelas plataformas centralizadas de empréstimo.
Estratégias alertam que, embora a alavancagem possa ampliar ganhos em fases de alta, ela pode acelerar perdas com igual rapidez quando os preços se movem contra posições excessivamente estendidas. O evento de liquidação de US$ 1 bilhão na semana passada serve como um lembrete contundente de que a alavancagem elevada pode reverter rapidamente o sentimento do mercado, mesmo diante de fundamentos favoráveis.
Olhando para o futuro, gestores de risco e traders podem recalibrar tamanhos de posições e requisitos de garantia para levar em conta a ampliação dos spreads de financiamento e o aumento dos custos de empréstimo. Alguns protocolos DeFi já começaram a ajustar parâmetros para mitigar riscos de concentração e proteger contra liquidações em cascata.
No contexto mais amplo, o ressurgimento da alavancagem reflete maior confiança nos mercados de ativos digitais, mas também reforça a necessidade de controles robustos de risco. À medida que a alavancagem se reconstrói em direção aos níveis máximos do mercado de alta, supervisão cuidadosa será fundamental para evitar que eventos de estresse localizados se transformem em rupturas sistêmicas.
Em última análise, o retorno da alavancagem acima da média marca um ponto crucial para os mercados cripto, destacando o equilíbrio delicado entre aproveitar a inovação financeira e gerir os riscos associados a movimentos rápidos do mercado.
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