Medidas Urgentes de Estabilidade
Em 2 de outubro de 2025, o Conselho Europeu de Risco Sistêmico (ESRB) instou os legisladores da UE a implementarem salvaguardas urgentes para stablecoins que são parcialmente emitidas por entidades fora do bloco. A medida responde a preocupações de que falhas em esquemas com múltiplos emissores possam desencadear corridas a reservas denominadas em euro e pressionar a estabilidade financeira.
Vulnerabilidades de Múltiplos Emissores
O ESRB destacou que os arranjos de stablecoins com múltiplos emissores, onde entidades baseadas na UE e fora da UE emitem tokens em conjunto, criam discrepâncias nos padrões prudenciais. Sob as atuais regulamentações dos Mercados de Criptoativos (MiCA), apenas os emissores da UE estão sujeitos a requisitos rigorosos de lastro e transparência, deixando os emissores fora da UE menos regulados.
Riscos de Reserva e Liquidez
As preocupações concentram-se em um cenário potencial no qual investidores resgatem preferencialmente stablecoins emitidas na UE, esgotando as reservas locais enquanto os tokens emitidos fora da UE permanecem menos lastreados. Essa discrepância poderia desencadear apertos de liquidez e obrigar o Banco Central Europeu (BCE) a intervir, levantando desafios mais amplos de política monetária e fiscal.
Resposta Regulamentar
O ESRB recomendou que o MiCA seja estendido para cobrir emissores de stablecoins de países terceiros com operações ou participações significativas no mercado da UE. Padrões prudenciais e de governança uniformes devem ser aplicados a todos os emissores, independentemente da jurisdição, para garantir condições equitativas e gestão segura das reservas.
Salvaguardas Sistêmicas
As medidas propostas incluem segmentação obrigatória de reservas, testes periódicos de estresse e um marco sancionatório harmonizado para emissores não conformes. O ESRB também pediu maior transparência na composição das reservas e garantias de resgate mais robustas para prevenir riscos de contágio nos mercados financeiros da área do euro.
Implicações para a Política
A implementação dessas recomendações pode requerer alterações nas regulamentações atuais da UE e maior coordenação com reguladores internacionais. O ESRB enfatizou que ações oportunas são críticas para manter a confiança nos ecossistemas de ativos digitais e salvaguardar a estabilidade financeira.
Perspectivas
A declaração do ESRB ressalta o compromisso da UE em estabelecer um dos regimes regulatórios de criptoativos mais rigorosos do mundo. O foco adicional nos emissores fora da UE visa mitigar riscos transfronteiriços e fortalecer a integridade dos mercados de stablecoins à medida que cresce a demanda por soluções digitais de pagamento.
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