Geoffrey Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered, apresentou uma análise comparativa entre empresas de tesouraria de Ethereum listadas em mercado e fundos negociados em bolsa (ETFs) spot de ETH nos EUA. Seus resultados revelam que empresas de tesouraria como SharpLink Gaming (SBET) e BitMine Immersion Technologies (BMNR) acumularam aproximadamente 1,6% do suprimento circulante de Ethereum desde 1º de junho, acompanhando o ritmo dos influxos dos ETFs. Enquanto isso, os ETFs spot de ETH enfrentam restrições regulatórias e estruturais que limitam a geração de rendimento e a participação em DeFi.
Kendrick destacou os múltiplos do valor patrimonial líquido (NAV) — a relação entre a capitalização de mercado e as participações subjacentes em ETH — como a métrica chave. Os múltiplos de NAV das empresas de tesouraria se normalizaram para pouco acima de 1,0, um nível que ele considera como piso, dado o acesso dessas empresas a recompensas de staking (aproximadamente 3–4% de rendimento anualizado) e alavancagem em finanças descentralizadas. Em contraste, os ETFs dos EUA não podem fazer staking de Ether nem aplicar ativos em protocolos DeFi, colocando-os em desvantagem relativa apesar dos maiores volumes diários de negociação.
O analista apontou a trajetória do múltiplo NAV da SharpLink Gaming como ilustrativa: após um pico inicial de 2,5, o múltiplo diminuiu para perto de 1,0, refletindo tanto a consolidação do mercado quanto a confiança dos investidores na exposição previsível ao ETH. Kendrick argumentou que as empresas de tesouraria agora representam uma oportunidade de “arbitragem regulatória”, oferecendo utilidade on-chain e rendimento sem exigir que os investidores naveguem por aprovações complexas de custódia para staking ou interações DeFi.
O Standard Chartered reafirmou sua meta de preço para o ETH no final do ano em US$ 4.000, observando que as estratégias de tesouraria corporativa estão superando os influxos dos ETFs em termos de suporte ao preço. O relatório alertou que desenvolvimentos regulatórios — como possíveis diretrizes da SEC sobre rendimento de staking e jurisdição da CFTC sobre derivativos de ETH — podem influenciar a dinâmica do mercado no segundo semestre de 2025. No entanto, as tendências atuais favorecem empresas listadas em tesouraria para investidores que buscam valorização do preço, rendimento e crescimento direto de ETH por ação.
Os participantes do mercado responderam positivamente ao lançamento do relatório: as ações da SBET e BMNR subiram entre 2% e 3% na sessão seguinte. Enquanto isso, os produtos de ETFs spot registraram saídas modestas, refletindo uma rotação dos investidores para estratégias de ativos on-chain com maior rendimento. À medida que a infraestrutura de staking do Ethereum amadurece e os protocolos de staking líquido ganham clareza, as empresas de tesouraria podem continuar a captar atenção institucional, consolidando seu papel no cenário evolutivo dos veículos de investimento em Ethereum.
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