Estruturas FBOT inadequadas para exchanges de criptomoedas

A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) emitiu recentemente uma orientação consultiva sobre a estrutura Foreign Board of Trade (FBOT), delineando os requisitos específicos para entidades estrangeiras se registrarem e atenderem clientes nos EUA. A orientação enfatizou que apenas bolsas estruturadas como Licensed Futures Commission Merchants (FCMs) e corretores para contratos futuros qualificam-se para registro FBOT, excluindo efetivamente a maioria das plataformas de negociação de criptomoedas operando fora das jurisdições financeiras tradicionais.

Eli Cohen, consultor jurídico da especialista em tokenização Centrifuge, destacou discrepâncias críticas entre os requisitos FBOT e as operações das exchanges de criptomoedas. Ele apontou que obrigações de liquidação e compensação, projetadas para mercados de valores mobiliários e commodities de alto volume, impõem encargos significativos de infraestrutura e conformidade que muitas empresas de cripto não estão preparadas para cumprir. “Essas regras exigem processos de liquidação em camadas e garantidores terceiros, que não se alinham com modelos on-chain de transações peer-to-peer”, explicou Cohen.

Sob a estrutura FBOT, os registrantes devem manter arranjos fixos de compensação, relatórios contínuos e segregação rigorosa dos fundos dos clientes. Tais estipulações refletem práticas de mercado legadas, onde câmaras de compensação centralizadas gerenciam riscos de contraparte. Em contraste, exchanges de criptomoedas descentralizadas normalmente dependem de protocolos de contratos inteligentes e verificação por livros distribuídos, carecendo de contrapartes centralizadas de compensação. Tentativas de adaptar essas plataformas com soluções tradicionais de compensação poderiam comprometer princípios essenciais de descentralização e prejudicar a eficiência operacional.

Complicando ainda mais, a orientação FBOT exige que os registrantes cumpram requisitos de capital doméstico e extensos padrões de know-your-customer (KYC) e anti-lavagem de dinheiro (AML). Embora a conformidade KYC/AML tenha melhorado na indústria cripto, os limites de capital e a frequência de relatórios estipulados pela CFTC excedem amplamente as normas atuais. Exchanges offshore em mercados como Seychelles ou Ilhas Cayman frequentemente operam com buffers de capital mais baixos, e adaptar-se à fiscalização nível FBOT exigiria reestruturações substanciais.

Participantes da indústria argumentam que uma estrutura regulatória personalizada é essencial para unir cripto e finanças tradicionais. Muitos defendem um projeto de lei dedicado ao mercado cripto no Congresso para codificar regras claras e estabelecer mecanismos duradouros de supervisão. Tal legislação poderia introduzir portos seguros para tecnologias emergentes e reconhecer perfis de risco únicos no comércio de ativos digitais. Até lá, o desenho rígido da estrutura FBOT provavelmente desencorajará a maioria das exchanges cripto offshore de buscar registro nos EUA, preservando a incerteza regulatória nos serviços transfronteiriços de ativos digitais.