O ouro emergiu como o ativo de destaque em 2025, subindo mais de 33% neste ano, em comparação com o avanço de cerca de 11% do bitcoin e uma alta de 12% nos principais índices acionários. Esse desempenho levou a relação BTC-XAU — que mede as onças de ouro necessárias para comprar um bitcoin — ao seu nível mais baixo desde o final de 2021, atualmente perto de 31,2 onças, contra 40 onças no final de 2024. A divergência pronunciada reflete preocupações econômicas persistentes, elevados encargos da dívida governamental e expectativas dovish dos bancos centrais que têm impulsionado a demanda de refúgio por metais preciosos.
A análise técnica da relação BTC-XAU revela um padrão triangular ascendente de longo prazo que vem se desenvolvendo desde o início de 2017. A resistência horizontal perto dos picos anteriores em torno de 40 onças e a linha de suporte ascendente a partir das mínimas de ciclos plurianuais definem uma fase de consolidação que frequentemente precede movimentos direcionais fortes. Rompimentos históricos nessa relação coincidiram com importantes ciclos de alta no bitcoin, notadamente no final de 2020 e início de 2021, após períodos prolongados de consolidação. A configuração atual sugere que um movimento decisivo acima do patamar de 40 onças pode se materializar no quarto trimestre de 2025 ou início de 2026.
Os fatores macro que sustentam o desempenho do ouro incluem a queda dos rendimentos dos títulos governamentais nas principais economias ocidentais, impulsionada por déficits fiscais elevados e projeções de crescimento moderadas. Os rendimentos reais sobre a dívida governamental nominal tornaram-se negativos em várias jurisdições, tornando o ouro mais atraente como ativo sem rendimento. Simultaneamente, um dólar americano mais fraco ampliou os retornos das commodities denominadas em dólar. Fluxos de investimentos em ETFs de ouro e compras por bancos centrais consolidaram ainda mais o status do ouro como uma reserva fundamental de valor.
O avanço comparativamente modesto do bitcoin é atribuído ao sentimento de risco misto e aos fluxos rotacionais em estratégias digitais geradoras de rendimento, como protocolos DeFi e derivativos de staking. Embora o bitcoin continue sendo uma proteção contra a desvalorização monetária, sua correlação com os mercados acionários e a volatilidade nativa do cripto limitaram seu apelo como refúgio durante recentes quedas acionárias. Ainda assim, o caso estrutural para o bitcoin como “ouro digital” persiste, apoiado por cronogramas transparentes de emissão de oferta e adoção institucional crescente por meio de veículos de ETF à vista.
Olhando à frente, os indicadores-chave incluem as comunicações de política dos bancos centrais, pressões fiscais para financiamento e desenvolvimentos técnicos nos ecossistemas tanto do ouro quanto do bitcoin. Um declínio sustentado nos rendimentos dos títulos ou uma desvalorização material da moeda poderiam reforçar a narrativa do ouro, enquanto uma nova rotação para compras em ativos digitais de refúgio pode melhorar as perspectivas do bitcoin. A evolução da relação BTC-XAU continuará sendo um barômetro crítico das mudanças de regime de mercado, com um potencial rompimento oferecendo insights sobre o desempenho relativo dos ativos nos próximos trimestres.
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