SEC e CFTC emitem interpretação conjunta de criptomoedas, estabelecendo uma taxonomia de tokens em cinco categorias.

Panorama da Interpretação Conjunta

Em 17 de março de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) publicaram um comunicado interpretativo conjunto que esclarece a aplicação das leis federais de valores mobiliários e de commodities a ativos criptográficos. A taxonomia de cinco categorias define classes de ativos como commodities digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins compatíveis com a Lei GENIUS e valores mobiliários digitais, alinhando a jurisdição regulatória e reduzindo a incerteza de classificação para os participantes do mercado.

Principais elementos da taxonomia

As commodities digitais incluem ativos programáticos como Bitcoin, Ether, tokens de governança e aqueles que derivam valor da oferta e da demanda, em vez de esforços gerenciais. Colecionáveis englobam tokens não fungíveis e itens similares. Ferramentas englobam tokens de função prática, como credenciais e membresias. Stablecoins de pagamento permitidos estão isentos da classificação de valores mobiliários de acordo com a Lei GENIUS. Valores mobiliários digitais continuam sujeitos aos critérios do teste de Howey, independentemente de emissão on-chain ou off-chain.

Análise do Contrato de Investimento

O comunicado afirma que o status de valores mobiliários pode ser transitório e dependente de fatos. Mineração por prova de trabalho, prova de participação e staking líquido são caracterizados como atividades ministeriais excluídas da análise de Howey. O wrapping de ativos que não são valores mobiliários e os airdrops de tokens são igualmente avaliados como não valores mobiliários, pois nenhum envolve investimento de dinheiro em uma empresa comum com expectativas de lucros de terceiros.

Implicações para a Indústria

Gestores de fundos de cripto, emissores de tokens, custodiantes, bolsas, operadores DeFi e provedores de carteiras devem realizar avaliações taxonômicas de participações e ofertas. Materiais de marketing, white papers e comunicações devem ser revisados para garantir a ausência de representações de contratos de investimento. Projetos que atingirem maturidade de rede e descentralização podem qualificar-se para cessar o status de valores mobiliários sob os critérios especificados.

Contexto Histórico

A Interpretação baseia-se no relatório DAO de 2017 da SEC e nos comentários de Hinman de 2018. Ações de fiscalização sob a administração anterior concentraram-se em ofertas não registradas de tokens diferentes de Bitcoin e Ether. As aprovações formais de produtos ETFs de Bitcoin e Ether à vista (spot) sob a presidência de Atkins moldaram ainda mais as posições da agência que levaram ao comunicado conjunto.

Processo regulatório futuro

Na Cúpula de Blockchain de 2026 da Digital Chamber, a presidente da SEC, Atkins, delineou um arcabouço regulatório futuro denominado “Regulation Crypto Assets”. Medidas propostas incluem uma isenção de startup por tempo limitado, caminhos de registro sob medida para valores mobiliários digitais e dispositions de porto seguro. Espera-se que as propostas formais cheguem em breve, e as partes interessadas devem acompanhar o processo de regulamentação da SEC.

Considerações Legislativas e Judiciais

A Interpretação entra em vigor na publicação no Federal Register, mas pode enfrentar desafios judiciais como uma declaração não regulamentar. A aprovação do H.R. 3633, a Digital Asset Market Clarity Act de 2025, permanece pendente no Senado. A clareza legislativa é essencial para tornar o arcabouço à prova de futuro e solidificar os papéis das agências sobre os mercados de cripto.