Strategy, cunoscută anterior sub numele MicroStrategy, ia în considerare o schimbare de la deținerea pasivă a Bitcoinilor la împrumuturi active în cripto, marcând o schimbare fundamentală în profilul de risc. Trezoreria companiei de 650.000 BTC, evaluată la peste 55 de miliarde de dolari, a fost în mod istoric tratată ca un „seif digital”, evitând expunerea la contrapărți. CEO-ul Strategy, Phong Le, a dezvăluit că discuțiile cu marile bănci s-au axat pe oferirea de servicii de împrumut, deși deciziile finale așteaptă intrarea instituțională.
Împrumutarea de Bitcoin introduce riscuri de rehipotecare, contrazicând etosul depozitării la rece care a fundamentat evaluarea Strategy. Pe piața instituțională, cererea de împrumuturi servește în principal strategiilor de vânzare în lipsă, ceea ce înseamnă că rezervele Strategy ar furniza stoc pentru pariuri împotriva propriului său activ. Un cost de împrumut mai mic ar putea stimula fondurile de hedging și market makerii să își crească pozițiile short.
Paradoxul se adâncește pe măsură ce Strategy este tranzacționată cu o primă peste valoarea activelor nete (NAV). Împrumutarea ar putea genera randament pentru a justifica această primă, dar riscă și să creeze o „buclă de reflexivitate” în care scăderea prețului acțiunilor forțează lichidări de Bitcoin, deprimând și mai mult valorile. Multiplicatorul Strategy la NAV a scăzut de la 2,5× la 1,15×, intensificând presiunea.
Expunerea la contrapărți este semnificativă: dacă partenerii de împrumut ar întâmpina eșecuri, Strategy trece de la proprietar la creditor neasigurat. Prăbușirea creditului în criptomonede din 2022, care a șters miliarde în valoare, subliniază pericolul. În vreme ce Strategy intenționează să colaboreze cu bănci de top, dinamica de bază rămâne neschimbată: Bitcoin părăsește seiful.
Structura pieței ar putea distorsiona costurile globale de împrumut. Tether domină împrumuturile cu stablecoins, cu un portofoliu de 14,6 miliarde de dolari; rezerva de 650.000 BTC a Strategy o depășește pe cele ale concurenților precum Nexo și Galaxy Digital. O fracțiune din această ofertă ce intră în birourile de împrumut ar putea să scadă ratele de împrumut, să sufoce randamentele din creditele cripto și să ofere putere vânzătorilor în lipsă.
Pivotul Strategy întruchipează o maturizare a custodiei corporative a Bitcoinului către servicii de credit. Totuși, această evoluție riscă să transpună claritatea „aurului digital” în opacitatea finanțelor structurate, expunând deținătorii pe termen lung la vulnerabilități noi și să mute narațiunea Strategy de la „garanție curată” la un participant activ pe piață.
Comentarii (0)