Prezentare generală a interpretării comune
La 17 martie 2026, Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din Statele Unite (SEC) și Comisia pentru Comerț cu Futures și Mărfuri (CFTC) au publicat un comunicat interpretativ comun care clarifică aplicarea legilor federale privind valorile mobiliare și mărfurile la activele criptografice. Taxonomia în cinci categorii definește clasele de active ca mărfuri digitale, obiecte de colecție digitale, instrumente digitale, stablecoins conforme cu Legea GENIUS și valori mobiliare digitale, aliniind jurisdicția reglementară și reducând incertitudinea în clasificare pentru participanții la piață.
Elemente cheie ale taxonomiei
Mărfuri digitale includ active programatice precum Bitcoin, Ether, tokenuri de guvernanță și cele ce își derivă valoarea din ofertă și cerere, mai degrabă decât din eforturi manageriale. Obiectele de colecție acoperă NFT-uri și articole similare. Instrumentele cuprind tokenuri cu funcții practice, cum ar fi acreditările și abonamentele. Stablecoins-urile de plată permise sunt scutite de clasificarea drept valori mobiliare în conformitate cu Legea GENIUS. Valorile mobiliare digitale rămân supuse criteriilor testului Howey, indiferent de emiterea on-chain sau off-chain.
Analiză a contractului de investiții
Comunicatul atestă că statutul de valoare mobilă poate fi tranzitoriu și dependent de circumstanțe. Minarea prin Proof of Work, Proof of Stake și staking-ul lichid sunt despre activități ministeriale eliminate din analiza Howey. Încapsularea activelor care nu sunt valoare mobilă și distribuțiile prin airdrop ale tokenurilor sunt, de asemenea, considerate non-valori mobiliare, deoarece niciunul dintre ele nu implică investiția de bani într-o întreprindere comună cu așteptări de profit din eforturile altor părți.
Implicatii ale industriei
Managerii de fonduri cripto, emitenții de tokenuri, custodiile, bursele, operatorii DeFi și furnizorii de portofele trebuie să efectueze evaluări taxonomice ale deținerilor și ofertelor. Materialele de marketing, white papers și comunicările ar trebui revizuite pentru a asigura absența reprezentărilor privind contracte de investiție. Proiectele care ating maturitatea și decentralizarea rețelei pot fi eligibile să înceteze statutul de valori mobiliare conform criteriilor specificate.
Context istoric
Interpretarea se bazează pe Raportul SEC din 2017 despre DAO și comentariile lui Hinman din 2018. Acțiunile de punere în aplicare din timpul administrației precedente s-au axat pe ofertări neregistrate de tokenuri diferite de Bitcoin și Ether. Aprobările oficiale pentru ETF-urile spot pe Bitcoin și Ether, sub conducerea președintelui Atkins, au modelat mai departe pozițiile agenției în perioada premergătoare comunicatului comun.
Reglementări viitoare
La Summit-ul Blockchain al Digital Chamber din 2026, președintele SEC Atkins a prezentat un cadru viitor de reglementare numit „Reglementarea activelor cripto.” Măsuri propuse includ o scutire temporară pentru startup-uri, căi de înregistrare adaptate pentru valorile mobiliare digitale și protecții de tip safe harbor. Propunerile formale sunt așteptate în curând, iar părțile interesate ar trebui să urmărească dosarul de reglementare al SEC.
Considerații legislative și judiciare
Interpretarea intră în vigoare la data publicării în Federal Register, dar poate să întâmpine provocări judiciare ca o declarație non-regulativă. Adoptarea H.R. 3633, Legea pentru Claritatea Pieței activelor Digitale din 2025, rămâne în așteptare în Senat. Claritatea legislativă este esențială pentru a face cadrul viabil pe termen lung și pentru a consolida rolurile agențiilor în piețele cripto.
Comentarii (0)