Дебют ETF на Dogecoins провалился: нулевые чистые создания.

24 ноября 2025 года фонд Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) начал торги на NYSE Arca с значительным ожиданием. Аналитики Bloomberg Intelligence прогнозировали объём торгов в первый день до 12 миллионов долларов; однако отчёты SoSoValue показывают всего 1,41 миллиона долларов в сделках на вторичном рынке и показатель чистого создания равный нулю, что подчёркивает явное расхождение между оптимизмом по запуску в заголовках и реальным притоком капитала.

Уполномоченные участники (APs) играют ключевую роль в механике ETF, облегчая создание на первичном рынке путём поставки базовых активов в обмен на вновь выпущенные акции. День «нулевого создания» подразумевает отсутствие нового притока капитала, сигнализируя о ограниченном институциональном спросе и вызывая сомнения относительно жизнеспособности продуктов чистой экспозиции на мем-коины без сопутствующих механизмов доходности.

В отличие от этого, такие продукты, как Bitwise Solana Staking ETF (BSOL), привлекли почти $200 миллионов за первую неделю, демонстрируя привлекательность доходности от стекинга для традиционных инвесторов.

Стандартная спотовая структура GDOG, не предусматривающая доходности или какой-либо деривативной надстройки, по-видимому, недостаточна для преодоления проблем базисного риска и фрагментации ликвидности, присущих крайне волатильным рынкам мемкоинов.

Далее, по словам аналитиков ETF Bloomberg Эрика Балчунаса и Джеймса Сейффарта, в течение следующей недели запланированы пять спотовых крипто-ETF, а затем свыше 100 запусков в течение следующих шести месяцев.

Эта «канонада спагетти» рискoвает перенасыщением рынка, что может привести к сужению спредов, росту ошибок отслеживания и перегрузке инфраструктуры AP.

Участники отрасли подчёркивают, что результаты GDOG станут своеобразным тестом для последующих дебютов продуктов. Продолжительная серия нулевых созданий может заставить эмитентов пересмотреть структуру сборов или внедрить полезные функции для привлечения капитала на первичном рынке. Между тем маркет-мейкеры готовятся к резким скачкам волатильности, поскольку тикеры с низким уровнем капитала попадают в котировальные книги, усугубляя вероятность флэш-раутов во время периодов повышенного стресса на рынке криптовалют.

В долгосрочной перспективе скромное восприятие ETF на Dogecoin может скорректировать дорожные карты эмитентов, отдавая предпочтение моделям с двумя токенами, оболочкам, обеспечивающим доходность, или индексным конструкциям вместо изолированных экспозиций на мем-коины. Пока GDOG служит ярким напоминанием о том, что социальные настроения сами по себе могут быть недостаточны для привлечения значительных новых институциональных потоков в регулируемые крипто‑продукты.