Главы отделов исследований Uphold заявляют о целенаправленных эксплойтах маржинальной торговли на Binance.

Истоки ликвидационного события 11 октября

10 и 11 октября 2025 года криптовалютные рынки пережили беспрецедентную волатильность, что привело к ликвидации примерно 19–20 миллиардов долларов заемных позиций в течение 24 часов. Первичную распродажу вызвали новые угрозы США ввести пошлины против Китая, что спровоцировало волну снижения рисков по всем классам активов. Биткоин рухнул со 122 000 до 102 000 долларов, а крупные альткоины также понесли значительные потери. В последствии разгорелась жаркая дискуссия о системных драйверах экстремального краха рынка.

Обвинение в эксплуатации, высказанное руководителем отдела исследований Uphold

12 октября 2025 года доктор Мартин Хие́sбёк, руководитель отдела исследований Uphold, опубликовал в X (Twitter), что крушение имеет признаки целевой эксплуатации маржи на Binance. Утверждение сосредоточено на дефекте в системе маржинального учёта Unified Account Binance, которая оценивает обеспечение в таких активах, как USDe (синтетический доллар Ethena), wBETH (Wrapped Beacon ETH) и BNSOL (токен ликвидного стейкинга Solana от Binance) на основе волатильных внутренних спотовых рынков, а не надёжных внешних оракулов. По словам Хие́сбёка, этот механизм ценообразования создавал возможность для злоумышленников спроектировать каскад принудительных ликвидаций после того, как активы отвязались от привязки на ордер-буках Binance.

Механика предполагаемой эксплуатации

• Ошибочное ценообразование залога: пороги обеспечения опирались на цены из узких ордер-буков на платформе Binance, а не на надёжные внешние источники данных.
• Временной интервал: предполагаемая эксплуатация была организована между анонсом Binance о предстоящем исправлении системы и его фактическим внедрением, что максимально увеличивало рыночное расхождение до вступления мер предосторожности в силу.
• Каскад ликвидаций: после того как стоимость обеспечения снизилась, требования по марже и принудительные ликвидации ускорились, что усилило давление продаж и запустило рефлексивную нисходящую спираль.

Публичное признание и реакция Binance

После обвинений Binance опубликовала несколько уведомлений с 12 по 13 октября UTC, признавая необычные ценовые расхождения в USDe, wBETH и BNSOL в окне краха 21:36–22:16 UTC 10 октября. Биржа взяла на себя обязательство компенсировать всех пострадавших пользователей фьючерсов, маржинальных позиций и займов, выплачивая сумму, равную разнице между рыночной ценой на 2025-10-11 00:00 UTC и соответствующей ценой ликвидации. Binance также объявила планы по переработке логики ценообразования для обёрнутых и алгоритмических токенов, введя надёжную интеграцию внешних оракулов и обновлённые протоколы управления рисками.

Реакции отраслевых экспертов

Отраслевые аналитики выразили смешанные взгляды. Одни подтверждают тезис об эксплуатации как согласующейся с наблюдаемыми де-пегами на Binance, которые не отражали более глубокие площадки ликвидности. Другие связывают крах с сочетанием макро-шоков и чрезмерного кредитного плеча, а не с умышленной атакой. Ethena Labs, чья стабилькоин USDe был центральным элементом события, утверждает, что протокол функционировал должным образом и что коренная причина лежала во внутренней инфраструктуре Binance, а не в конструкции базового актива.

Последствия для риск-менеджмента бирж

Инцидент вновь поднял вопрос о достаточности рамок обеспечения на централизованных биржах и важности прозрачных, децентрализованных ценовых оракулов. Призывы к стандартизированной межбиржевой отчетности по ликвидациям и к усилению управления рисками на платформе набирают обороты. Регуляторы в нескольких юрисдикциях, как сообщается, изучают событие на предмет возможных последствий для надзора за биржами и мандатов по защите инвесторов.

Будущие меры предосторожности и перспективы

Планируемые улучшения Binance включают:

• Обязательная интеграция внешних оракулов для ценообразования обеспечения.
• Мониторинг в реальном времени спящих лимитных ордеров и автоматизированные триггеры риска.
• Расширение критериев допуска обеспечения с тестированием на стресс-сценариях.

Эффективность этих мер, скорее всего, повлияет на установление более широких отраслевых стандартов. Ожидаются дальнейшие расследования независимыми аудиторами и регуляторные запросы для уточнения полного объема обвинения в эксплуатации. Рыночные участники будут внимательно следить за любыми юридическими или комплаенс-последствиями по мере продвижения последующих обзоров после события.