Сдвиг на рынке деривативов биткоина

Рынок опционов BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) превзошел ведущую крипто-платформу Deribit, что стало ключевым моментом для институционального участия в деривативах биткоина. После сентябрьского экспира IBIT показал открытый интерес почти в $38 миллиардов, в то время как Deribit — около $32 миллиардов. Это изменение подчеркивает растущие предпочтения институциональных инвесторов к полностью регулируемым американским площадкам.

Исторический контекст

С момента запуска опционов IBIT в ноябре прошлого года BlackRock быстро создал устойчивый рынок. Традиционные институциональные каналы, представленные провайдерами ETF, постепенно оттесняют офшорные площадки с использованием кредитного плеча. Deribit, основанный в 2016 году, исторически доминировал с долей рынка свыше 50%, но заметно сократился по мере роста популярности регулируемых ETF.

Анализ данных

• Открытый интерес по опционам IBIT: $38 миллиардов
• Открытый интерес по опционам Deribit: $32 миллиарда
• Открытый интерес по опционам CME BTC: 6%
• Совместная доля IBIT + Deribit на рынке: ~90%

Доля в 45% у IBIT подчеркивает институциональный спрос на регулируемые деривативы с расчетом в фиате. Инфраструктура ETF BlackRock, кастодиальные услуги и кредитные линии обеспечивают быстрое масштабирование продукта.

Последствия для ликвидности и волатильности

Регулируемые площадки обычно предлагают меньший контрагентский риск, но могут предъявлять более строгие требования к марже. Приток институциональных объемов на IBIT углубил книгу ордеров, улучшил ценовое открытие и снизил проскальзывание при крупных сделках. Метрики волатильности показывают умеренное снижение внутридневных колебаний цен, что отражает уменьшение использования кредитного плеча.

Динамика продукта

Опционные контракты IBIT торгуются на крупных американских биржах под контролем регулирующих органов. Расчет происходит наличными, при этом акции ETF отражают экспозицию по биткоину. Участники рынка получают преимущества стандартных структур типа ETN и высокой ликвидности от уполномоченных участников.

Стратегический прогноз

Наблюдатели отрасли ожидают продолжения роста деривативов, связанных с ETF, с возможным расширением в более сложные структуры, включая календарные спрэды и опционы-барьеры. Традиционные управляющие активами и хедж-фонды могут все чаще переносить экспозицию по биткоину в привычные ETF-форматы.

Риски и регуляторные аспекты

Хотя регулируемые платформы снижают контрагентский риск, концентрация ликвидности создает системные риски. Регуляторы будут внимательно следить за возможными манипуляциями и обеспечивать эффективный надзор. Ожидается дальнейшее сотрудничество между SEC и индустрией для формирования эволюции продуктов.

Заключение

Рост популярности опционов IBIT подчеркивает структурный сдвиг на рынке крипто-деривативов. По мере укрепления институционального капитала на регулируемых площадках индустрия может ожидать дальнейших инноваций и интеграции финансовых инструментов на базе биткоина в мейнстрим.