Рекордные $27 млрд истечения опционов на биткоины и эфириумы на Deribit приближаются

Обзор истечения опционов на сумму $27 млрд

26 декабря 2025 года рынки криптовалютных деривативов станут свидетелями одного из крупнейших однодневных истечений в истории: свыше $27 миллиардов в виде опционных контрактов на Bitcoin и Ethereum на Deribit. Опционы на Bitcoin составляют примерно $23,6 миллиарда от общей номинальной стоимости, тогда как Ethereum — оставшиеся $3,8 миллиарда. Это истечение представляет собой более половины общего открытого интереса Deribit, усиливая внимание к возможным ценовым влияниям.

Динамика максимальной боли (Max Pain)

Теория «max pain» предполагает, что спотовые цены стремятся к уровням, на которых продавцам опционов наносят наименьшие убытки. Для этого истечения цены max pain составляют примерно $95 000 за Bitcoin и $3 000 за Ethereum. По мере закрытия позиций держателями опционов или их перенос на январские истечения, маркет-мейкеры и институциональные отделы будут хеджировать свою экспозицию, что в краткосрочной перспективе может усилить эти ценовые якоря.

Колл против пут-скью и институциональное настроение

Анализ распределения истечения показывает, что колл-опционы почти в три раза превышают объём пут-опционов, что указывает на преобладающий бычий настрой среди профессиональных трейдеров. Коллы вне денег (OTM), сконцентрированные между $100 000 и $116 000 для Bitcoin и выше $3 000 для Ethereum, отражают оптимистичные целевые уровни цен на 2026 год. Это контрастирует с интересом к пут-опционам, сосредоточенным возле линий снижения, который остается ограниченным по сравнению.

Ликвидность и волатильность

Несмотря на масштаб истечения, подразумеваемая волатильность снизилась с 63% в ноябре до около 42% в настоящее время, что указывает на упорядоченное размещение, а не на панические колебания. Однако ликвидность может сузиться в определённых ценовых диапазонах, особенно во время пересечения азиатской и американской сессий. Участники рынка должны следить за глубиной книги заказов и колебаниями ставок финансирования по мере приближения срока истечения.

Стратегическое позиционирование и перенос позиций

Институты активно переносят позиции в январские контракты, чтобы сохранить направленную экспозицию, избегая резких изменений гаммы и дельты на истечение. Этот поток переноса часто создает «шум сигналов», усложняя краткосрочную аналитку по опционам. Трейдеры, применяющие дельта-нейтральное хеджирование и стратегии с повышенной премией — например, продажу пут-опционов вне денег (OTM путов) — используют повышенную волатильность кривой для получения дохода при ограничении снижения риска.

Исторический контекст и прогноз на начало 2026 года

Предыдущие декабрьские истечения — $4,5 млрд 12 декабря и $3,16 млрд 19 декабря — приводили к незначительному скоплению цен на близких уровнях, что закрепляет идею контролируемых перезагрузок. Однако масштаб самого события на $27 млрд поднимает его системную значимость. Ожидается, что позиционирование после истечения задаст тон в первом квартале 2026 года; устойчивый спрос может стать катализатором годового ралли к концу года, тогда как дефляционная реакция может сигнализировать о более глубокой консолидации.

Ключевые риски и возможности

• Возможное проскальзывание в зонах низкой ликвидности во время пиковых часов истечения.
• Дисбаланс в книге заявок по мере очищения крупных истечений может вызвать кратковременные отклонения цен.
• Институциональный оптимизм за объемом колл-опционов может поддержать восходящие прорывы, если макро-катализаторы совпадут.

Заключение

Истечение 26 декабря на $27 миллиардов опционов на Bitcoin и Ethereum на Deribit представляет собой переломный момент для крипто-деривативов. Хотя в краткосрочной перспективе вероятно ценовое закрепление вокруг уровней максимальной боли (max pain), стратегическое позиционирование истечения и макроэкономические стимулы — такие как предполагаемые снижения ставки ФРС — могут превратить это событие в трамплин для устойчивого роста рынка в начале 2026 года.