SEC и CFTC выпускают совместную интерпретацию по криптовалютам, устанавливающую таксономию токенов из пяти категорий.

Обзор совместной интерпретации

17 марта 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по товарным фьючерсам США (CFTC) опубликовали совместный разъясняющий документ, уточняющий применение федеральных законов о ценных бумагах и товарах к криптоактивам. Пятикатегорная таксономия определяет классы активов как цифровые товары, цифровые коллекционные активы, цифровые инструменты, стейблкоины, соответствующие Закону GENIUS, и цифровые ценные бумаги, согласуя регуляторную юрисдикцию и уменьшая неопределенность классификации для участников рынка.

Ключевые элементы таксономии

Цифровые товары включают программируемые активы, такие как Биткойн, Эфир, токены управления и активы, чья ценность формируется спросом и предложением, а не усилиями управляющих. Коллекционные активы охватывают невзаимозаменяемые токены и подобные предметы. Инструменты включают токены функционального назначения, такие как учетные данные и членство. Разрешённые стейблкоины для платежей освобождены от классификации как ценные бумаги в рамках Закона GENIUS. Цифровые ценные бумаги по-прежнему подлежат критериям теста Хоуи, независимо от того, эмитируются ли они на блокчейне или вне его.

Анализ инвестиционных контрактов

Разъяснение подтверждает, что статус ценных бумаг может быть временным и фактически зависеть от конкретных обстоятельств. Майнинг с доказательством выполнения работы (PoW), доказательство доли (PoS) и ликвидный стейкинг охарактеризованы как рутинные служебные действия, исключённые из анализа Хоуи. Обёртывание активов, не являющихся ценными бумагами, и раздача токенов (airdrop) также считаются неценными бумагами, поскольку ни одно из действий не предполагает вложение денег в общий бизнес с ожиданием прибыли от усилий третьих лиц.

Влияние на отрасль

Менеджеры криптофондов, эмитенты токенов, хранители активов, биржи, операторы DeFi и провайдеры кошельков должны проводить оценки по таксономии своих владений и предложений. Маркетинговые материалы, белые книги и коммуникации следует пересмотреть, чтобы исключить упоминания инвестиционных контрактов. Проекты, достигшие зрелости сети и децентрализации, могут подпасть под прекращение статуса ценных бумаг по установленным критериям.

Исторический контекст

Разъяснение основывается на докладе SEC за 2017 год о DAO и замечаниях Хинмана 2018 года. Обвинительные действия под предшествующим руководством сосредоточивались на незарегистрированных размещениях токенов, отличных от Bitcoin и Ether. Формальные одобрения продуктов по спотовому рынку Bitcoin и Ether ETF под председателем Аткинса дополнительно сформировали позиции агентства, приведшие к совместному выпуску.

Будущее регулирование

На Blockchain Summit 2026, организованном Digital Chamber, председатель SEC Аткинс обозначил предстоящую рамку регулирования под названием «Regulation Crypto Assets». Предлагаемые меры включают временное освобождение для стартапов, адаптированные пути регистрации для цифровых ценных бумаг и положения о безопасной гавани. Формальные предложения ожидаются в ближайшее время, и участники рынка должны следить за регуляторной повесткой SEC.

Законодательные и судебные соображения

Интерпретация вступает в силу с публикации в Федеральном реестре, но может столкнуться с судебными вызовами как не-регламентирующее заявление. Принятие закона H.R. 3633, Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года, остаётся на рассмотрении в Сенате. Законодательная ясность необходима для будущей устойчивости рамок и закрепления ролей агентств над рынками криптоактивов.