Стратегии удлинённых привилегированных акций с обеспечением в биткоинах для доходных инвесторов

Компания-преемник MicroStrategy, Strategy, объявила об успешном увеличении объёма выпуска привилегированных акций «Stretch» (тикер STRC) с 500 миллионов до 2 миллиардов долларов после того, как спрос инвесторов вырос в четыре раза. Бессрочные привилегированные акции без права голоса предусматривают дивиденды, которые ежемесячно пересматриваются и устанавливаются либо на уровне 9 %, либо на уровне одного месяца SOFR плюс 650 базисных пунктов, с использованием механизма 25 базисных пунктов, стабилизирующего цену около номинала в 100 долларов. В исследовательской записке NYDIG STRC охарактеризовали как инструмент в стиле денежного рынка, обеспеченный биткоином, поскольку компания намерена выплачивать дивиденды из операционного денежного потока и исторического роста стоимости своих 171 000 BTC, а не из продажи основных программных активов. В последнем отчёте 10-Q Strategy указала биткоин на сумму 71,7 миллиарда долларов при обязательствах на 11 миллиардов, что подразумевает коэффициент покрытия активов более 6,5×. Средства будут использованы для приобретения дополнительного биткоина, погашения устаревших конвертируемых облигаций и финансирования общих корпоративных нужд. Согласно проспекту, Strategy может выпускать дополнительные блоки STRC, когда цена акции превышает 101 доллар, или начинать частичный выкуп, когда она падает ниже 99 долларов, создавая автоматически регулируемую ликвидность. Morgan Stanley, Goldman Sachs и NYDIG Securities выступили совместными организаторами книги заявок; сделка ожидается к расчёту 1 августа на NYSE. Институциональный отклик был заметным. Фонд Fidelity Income Opportunities Fund проявил интерес к инвестициям на сумму 250 миллионов долларов, отмечая сопоставимую доходность с корпоративными облигациями с рейтингом ниже инвестиционного, но при значительно лучшем обеспечении активами. BlackRock iShares Bitcoin Trust подал уведомление о пассивных инвестициях на сумму до 120 миллионов долларов, ожидая одобрения внутреннего комитета по рискам. Аналитики расценили сделку как образец для выпуска доходных ценных бумаг, связанных с биткоином, которые обходят волатильность спотовой цены, одновременно реализуя долгосрочный прирост стоимости. Кен Уортингтон из JPMorgan спрогнозировал, что при ежегодном росте BTC на 30 % Strategy сможет увеличить дивиденды выше 11 %, не уменьшая основной капитал. Критики обратили внимание на потенциальный риск концентрации: более 83 % баланса Strategy будут составлять одни высоковолатильные активы. Moody’s присвоило предварительный рейтинг Ba3, три ступени ниже инвестиционного, ссылаясь на непрозрачную модель устойчивости дивидендных выплат. Тем не менее, размещение подчёркивает растущее взаимодействие между казначействами цифровых активов и структурами традиционных рынков капитала, расширяя возможности биткоина для инвесторов в фиксированный доход, ищущих повышение доходности без прямого хранения криптовалюты.