Strategy, ca prima era canusciuta comu MicroStrategy, sta pinsannu na virata di teniri Bitcoin in modu passivu a prestiti cripto attivu, marcannu nu cambiamentu fundamentali ntô profil di risicu. Lu tesòru di 650,000 BTC di la cumpagnìa, valutatu a cchiù di $55 miliardi, è statu comu na “cassaforti digitali,” evitannu l’esposizioni di contraparti. Lu CEO di Strategy, Phong Le, rivelau ca li discussioni cu banche principali s’hannu cuncentratu supra offriri servizî di prestito, mentri li decisioni finali aspittanu l’entrata istituzziunali.
Lu prestitu di Bitcoin introdùci rischi di riipotecazzioni, ca cuntraddici l’ethos di lu storage friscu ca sustinì la valutazioni di Strategy. Ntô mercatu istituzziunali, la dumanna di prestare servi principalmente a strateġìi di vendita a curtura (short-selling), significannu ca li riserve di Strategy putissiru dari disponibilità pi scommissi contru a la sò asset. Lu cottu di “còstu di prestà” putissi incentivari li hedge funds e li market makers a aumentari li pusizzioni curt.
Lu paradossu si fa cchiù granni quannu Strategy si tratta supra lu NAV (valuri nettu dû patrimoniu). Lu prestitu putissi generari rendimentu pi giustificari stu premium, ma puru rischia di criari na circolarità di riflessività unni lu crollu di li prezzi di l’azzioni spingi Bitcoin a liquidàrisi, abbusannu ancora li valori. Lu multiplìcu di azzioni di Strategy supra NAV è calatu di 2.5× a 1.15×, aumintannu la pressioni.
Lu rispettu di contraparti si mpòntadi: siddu li partenni di prestitu sfaciunu fanu fallimentu, Strategy si trasforma di propritari a credituri senza garanzia. Lu crollu di credit cripto dû 2022, ca cancellau miliardi di valu, ribadisci lu perìculu. Mentri Strategy pianifica di partnari cu banche di primu rang, lu dinamìcu core resta cunchiusu: Bitcoin lascia la cassaforti.
La strutturi di mercatu putissi distorci i costi globali di prestamu. Tether domina lu prestèitu di stablecoin cu na libru di $14.6 miliardi; la riserva di Strategy di 650,000 BTC stravùcca li concorrenti comu Nexo e Galaxy Digital. Na parti di sta offerta ca trasì ntê desk di prestèttu putissi crollari li tassi di prestètu, spaccari li rendimenti in lu cripto credit, e dari putiri a li venditori di curta.
Lu virata di Strategy rapprisenta na maturazzioni dû custudiu corporativu di Bitcoin ntô servizî di creditu. Ma sta evoluzioni rischia di scambiari la chiarezza di “oru digitali” pi l’opacità di la finanza strutturata, espònnennu li detenturi a novi vulnerabilità e spustannu la narrativa di Strategy di “garanzia pristina” a nu participanti attivu dû mercatu.
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