Strategy, ki je bil prej znan kot MicroStrategy, razmišlja o preusmeritvi z pasivnega držanja bitcoina na aktivno posojanje kriptovalut, kar predstavlja temeljno spremembo v tveganjskem profilu. Strategyjeva zakladnica s 650.000 BTC, vredna več kot 55 milijard dolarjev, je doslej služila kot 'digitalni trezor', ki se izogiba tveganju proti nasprotni stranki. Izvršni direktor Strategy Phong Le je razkril, da so pogovori z večjimi bankami osredinjeni na ponujanje storitev posojanja, vendar končne odločitve čakajo na institucionalni vstop.
Posojanje Bitcoina uvaja tveganja ponovne hipotekacije, ki nasprotuje etosu hladnega shranjevanja, na katerem temelji Strategyjeva ocena vrednosti. V institucionalnem trgu zahteva po posojilih večinoma služi strategijam kratke prodaje, kar pomeni, da bi Strategyjeve rezerve zagotavljale zalogo za stave proti lastnim sredstvom. Nižji stroški izposoje bi spodbudili hedge fonde in tržne ustvarjalce, da povečajo kratke položaje.
Paradoks se poglablja, saj Strategy trguje po premiji nad neto vrednostjo sredstev (NAV). Posojanje bi lahko ustvarilo donosnost, da bi upravičila to premijo, a prav tako tvega ustvaritev 'zanke reflexivnosti', v kateri padec cene delnic prisili likvidacije Bitcoina, kar še dodatno zniža vrednosti. Razmerje tržne cene Strategyja do NAV se je znižalo z 2,5× na 1,15×, s tem pa se povečuje pritisk.
Izpostavljenost proti nasprotni stranki postaja velika: če posojalne partnerje doleti neuspeh, Strategy preide iz lastnika premoženja v nezavarovanega upnika. Kolaps kripto kredita leta 2022, ki je izbrisal milijarde vrednosti, poudarja nevarnost. Medtem ko Strategy načrtuje partnerstvo s prvovrstnimi bankami, se temeljna dinamičnost ostaja nespremenjena: Bitcoin zapušča zakladnico.
Tržna struktura bi lahko izkrivila globalne stroške izposojanja. Tether dominira pri posojanju stabilnih kovancev z knjižno vrednostjo 14,6 milijard dolarjev; Strategyjeva rezerva 650.000 BTC v primerjavi z Nexo in Galaxy Digital prekaša konkurenco. Del te ponudbe, ki bi vstopil na posojilne mize, bi lahko povzročil padec obrestnih mer izposojanja, znižal donosnost po kreditih v kriptovalutah in okrepil kratkoročne prodajalce.
Strategyjeva preusmeritev odraža dozorevanje korporativnega varovanja Bitcoina v kreditne storitve. Vendar pa ta razvoj tvega prehod jasnosti 'digitalnega zlata' v nejasnost strukturiranega financiranja, kar dolgoročnim imetnikom izpostavlja nove ranljivosti in preoblikuje Strategyjevo pripoved iz 'pristine collateral' v aktivnega igralca na trgu.
Komentarji (0)