Kryptoantaganden på tillväxtmarknader och dess risker för finansiell motståndskraft enligt Moodys

Kreditvärderingsinstitutet Moody’s Ratings publicerade den 26 september en rapport som bedömer de makrofinansiella konsekvenserna av ökad kryptovalutaanvändning i tillväxtmarknadsekonomier. Analysen visar att omfattande användning av stablecoins och andra digitala token kan försvaga centralbankers förmåga att bedriva effektiv penningpolitik, särskilt i regioner som står inför kronisk valutadepreciering och inflationspress.

Moody’s identifierar de primära transmissionskanalerna som är i riskzonen som insättningssubstitution, där stablecoins knutna till utländska valutor ersätter lokal valutainnehav, och betalningssubstitution, där prissättning av varor och tjänster förflyttas från den inhemska valutan. Dessa dynamiker liknar oofficiell dollarisation men verkar med minskad regulatorisk övervakning och begränsad insyn för penningpolitiska myndigheter.

Rapporten uppskattar att den globala kryptoinnehavarskaran hade vuxit till cirka 562 miljoner individer i slutet av 2024, vilket motsvarar en tillväxt på 33 % år för år. Antagandet har varit mest uttalat i Sydostasien, Afrika och delar av Latinamerika, drivet av faktorer såsom begränsad tillgång till formella banktjänster, valutavolatilitet och kostnadseffektivitet vid överföringar baserade på blockchain.

I kontrast är införandet av stablecoins i etablerade ekonomier främst investeringsinriktat, med tydliga regulatoriska ramverk och integration inom licensierade förvaringsplattformar. Tillväxtmarknader uppvisar ofta fragmenterade rättsstrukturer och inkonsekvent tillämpning av regler mot penningtvätt, kundidentifiering och värdepapperslagstiftning, vilket ökar systemets sårbarheter.

Moody’s varnar för att fortsatt tillväxt av kryptobetalingar utanför inhemska valutor kan erodera seigniorageinkomster, minska centralbankers kontroll över kreditvillkor och förstärka kanaler för gränsöverskridande kapitalflykt. Dessutom kan opaciteten i vissa blockchainprotokoll minska effektiviteten i övervakning av olagliga aktiviteter och finansiell integritetskontroll.

Policysrekommendationerna i rapporten inkluderar att förbättra regulatorisk tydlighet för digitala tillgångar, utöka pilotprojekt för centralbanksutfärdade digitala valutor (CBDC) för att erbjuda inhemska digitala betalningsalternativ samt stärka gränsöverskridande samarbete kring styrning av stablecoins. Moody’s betonar vikten av att stärka institutionell kapacitet att övervaka onchain-flöden och genomdriva efterlevnadsmekanismer.

Myndigheter i tillväxtmarknader står inför den dubbla utmaningen att främja finansiell inkludering genom digital innovation samtidigt som de bevarar penningpolitisk suveränitet och systemstabilitet. Moody’s rapport understryker att en balansgång mellan dessa mål kräver kalibrerade regulatoriska tillvägagångssätt, ökad transparens och investeringar i tillsynsinfrastruktur.