Upholds forskningschefer påstår att det rör sig om riktade marginutnyttjanden mot Binance

Bakgrund till likvidationshändelsen den 11 oktober

Under den 10 och 11 oktober 2025 upplevde kryptomarknaderna en oöverträffad volatilitet, vilket resulterade i ungefär 19–20 miljarder dollar i likvidering av belånade positioner inom 24 timmar. Den initiala nedförsäljningen drevs av nya amerikanska tullhot mot Kina, vilket utlöste en våg av riskaversion över tillgångar. Bitcoin rasade från 122 000 dollar till 102 000 dollar, medan större altcoins också drabbades av kraftiga förluster. I kölvattnet växte en het debatt om de systemiska drivkrafterna bakom den extrema marknadskollapsen.

Anklagelse om utnyttjande av Upholds forskningschef

Den 12 oktober 2025 skrev Dr. Martin Hiesboeck, chef för forskning vid Uphold, på X (Twitter) att kraschen hade tecken av ett riktat utnyttjande av marginaler på Binance. Påståendet kretsar kring ett designfel i Binances Unified Account margin-system, som värderade säkerheter i tillgångar som USDe (Ethenas syntetiska dollar), wBETH (Wrapped Beacon ETH) och BNSOL (Binance Solana flytande staking-token) baserat på volatila interna spotmarknader snarare än robusta externa oraklar. Enligt Hiesboeck skapade denna prissättningsmekanism en möjlighet för illvilliga aktörer att åstadkomma en kedjereaktion av tvingade likvideringar när tillgångarna depegade från Binances orderböcker.

Mekanismerna bakom det påstådda utnyttjandet

• Felprissättning av säkerheter: Säkerhetens gränsvärden baserades på priser från Binances tunna orderböcker på plattformen i stället för tillförlitliga externa prisdataflöden.
• Tidsfönster: Det påstådda utnyttjandet orkestrerades mellan Binances meddelande om en kommande systemuppdatering och dess faktiska genomförande, vilket maximerade marknadsstörningar innan förebyggande åtgärder trädde i kraft.
• Kaskad av likvideringar: När säkerhetsvärdena sjönk ökade marginalkrav och likvideringar, vilket drev på ytterligare säljares press i en reflexiv nedåtgående spiral.

Binances offentliga erkännande och svar

Efter anklagelserna publicerade Binance flera meddelanden från 12–13 oktober UTC där man erkände extraordinära prisavvikelser i USDe, wBETH och BNSOL under kraschtiden 21:36–22:16 UTC den 10 oktober. Börsen åtagit sig att kompensera alla drabbade futures-, marginal- och låneanvändare genom att beräkna varje utbetalning som skillnaden mellan marknadspriset den 2025-10-11 00:00 UTC och det respektive likvidationspriset som uppstod. Binance tillkännagav också planer på att omarbeta prissättningslogiken för wrapped- och algoritmiska tokens, vilket inför robust extern orakelintegration och uppdaterade riskkontrollprotokoll.

Bransch- och expertreaktioner

Branschanalytiker har uttryckt blandade uppfattningar. Vissa stärker teorin om exploatering som överensstämmer med observerade depegningar på Binance som inte speglar djupare likviditetsutrymmen. Andra tillskriver kraschen en sammanflätning av makrochocker och överdriven hävning snarare än en avsiktlig attack. Ethena Labs, vars USDe-stablecoin var central för händelsen, hävdar att protokollet fungerade enligt avsikt och att roten till problemet låg i Binances interna infrastruktur snarare än i den underliggande tillgångens design.

Implikationer för börsers riskhantering

Fallet har åter väckt diskussioner om hur tillförlitliga centrala börsers säkerhetsramverk är och vikten av transparenta, decentraliserade prisorakler. Krav på standardiserad rapportering av likvidationer över börser och förstärkningar av styrningen av on-platform riskmodeller har fått ökad fart. Regulatorer i flera jurisdiktioner undersöker händelsen efter potentiella konsekvenser för börstillsyn och investerarskydd.

Framtida skyddsåtgärder och utsikter

Binances planerade förbättringar inkluderar:

• Obligatorisk extern orakelintegration för prissättning av säkerheter.
• Övervakning i realtid av vilande gränsorder och automatiserade riskutlösare.
• Utökade kriterier för säkerhetsberättigande med scenariobaserade stresstest.

Effekten av dessa åtgärder kommer sannolikt att forma bredare branschstandarder. Ytterligare utredningar av oberoende revisorer och regulatoriska frågor förväntas klargöra den fullständiga omfattningen av påståendet om utnyttjande. Marknadsaktörer kommer noga följa eventuella rättsliga eller efterlevnadsrelaterade konsekvenser när posthändelsegranskningar fortskrider.