บิตคอยน์และหุ้นได้รับผลกระทบจากการถอนสภาพคล่องคลังมูลค่า 400 พันล้านดอลลาร์

บทสรุปผู้บริหาร

ความกังวลเกี่ยวกับการเติมเงินในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังสหรัฐ (TGA) ได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคา Bitcoin, Ether และตลาดหุ้นโดยรวมปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา ผู้เล่นในตลาดเคยให้ความสนใจกับสัญญาณนโยบายของ Fed โดยเฉพาะการประชุม Jackson Hole แต่การวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่าการเติมเงินสดในกระทรวงการคลังที่กำลังจะมาถึงนั้นสร้างข้อจำกัดสภาพคล่องที่เด่นชัดมากกว่า

กลไกการเติมเงินใน TGA

TGA ทำหน้าที่เป็นบัญชีปฏิบัติการหลักของรัฐบาลสหรัฐที่ธนาคารกลางสหรัฐ รายได้จากภาษี ภาษีศุลกากร และรายได้จากการขายหลักทรัพย์สะสมในบัญชี ขณะที่การจ่ายเงินเพื่อภาระผูกพันสาธารณะจะลดยอดเงินในบัญชี ในช่วงที่มีการขาดดุลงบประมาณหรือการแก้ไขเพดานหนี้ การออกตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังจะเกินการชำระเงินสุทธิ ส่งผลให้ยอดเงินใน TGA เพิ่มขึ้น การคาดการณ์ล่าสุดประมาณว่าจำเป็นต้องออกตราสารหนี้ใหม่จำนวน 400 พันล้านดอลลาร์เพื่อฟื้นฟู TGA ให้ถึงระดับเป้าหมายในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ผลกระทบต่อตลาด

การเพิ่มการออกตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังมักดูดซับเงินสดจากระบบธนาคาร ส่งผลให้ต้นทุนเงินทุนระยะสั้นเพิ่มขึ้นและลดสภาพคล่องที่มีสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง ตลาดคริปโตซึ่งมีลักษณะเป็นการใช้เลเวอเรจสูงและไวต่อสภาพคล่อง ได้รับผลกระทบอย่างแรง Bitcoin ร่วงลงมากกว่า 8% จากจุดสูงสุดที่สูงกว่า 124,000 ดอลลาร์ ขณะที่ Ether และ XRP ก็มีการขาดทุนสองหลัก ส่วนตลาดวอลล์สตรีท ดัชนี Nasdaq Composite ที่เน้นเทคโนโลยีลดลงเกือบ 1.4% เนื่องจากต้นทุนการเงินและมาร์จิ้นเพิ่มขึ้น

มุมมองของนักวิเคราะห์

หัวหน้างานวิจัยสถาบันของ Coinbase ดาบิด ดูง เน้นย้ำว่าการจำกัดสภาพคล่อง ไม่ใช่คำพูดของธนาคารกลาง เป็นสาเหตุที่ทำให้เกิดการขายพร้อมกันในทุกคลาสสินทรัพย์ มาร์คัส วู จาก Delphi Digital ชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางเชิงโครงสร้าง: ความต้องการตราสารหนี้จากต่างประเทศที่ลดลง การลดบัฟเฟอร์สำรองของธนาคาร และท่าทีที่เข้มงวดขึ้นของ Fed ยิ่งซับซ้อนเพิ่มความต้านทานต่ำลงของระบบต่อการออกตราสารหนี้จำนวนมาก บรรทัดฐานในอดีต — รวมถึงการเติมเงิน TGA ในปี 2023 และ 2024 — ได้รับการบรรเทาด้วยนโยบายสนับสนุนและสำรองเงินในธนาคารที่เพียงพอ แต่สิ่งเหล่านั้นได้ลดลงไปแล้ว

แนวโน้มและกลยุทธ์

นักลงทุนควรติดตามกำหนดการออกตราสารหนี้ การเปลี่ยนแปลงในสเปรดตลาดเงินทุน และความเปลี่ยนแปลงในระดับสำรองที่ Fed กลยุทธ์เฮดจ์และผลิตภัณฑ์ staking แบบมีสภาพคล่องอาจช่วยลดความเสี่ยงบางส่วนได้ แต่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นน่าจะยังคงอยู่จนกว่าการออกตราสารจะคงที่และความต้องการจากต่างประเทศฟื้นตัว ผู้ซื้อในตลาดสปอตอาจพิจารณาการเข้าเทคนิคในช่วงที่สภาพคล่องต่ำ ขณะที่ฝ่ายออปชันและฟิวเจอร์สปรับสมมติฐานเกี่ยวกับเงินทุนเพื่อรับมือกับสภาพคล่องที่เข้มงวดมากขึ้น

บทสรุป

การระบายสภาพคล่องของ TGA เป็นปัจจัยความเสี่ยงทางมหภาคที่ขยายออกไปเกินกว่าการสื่อสารนโยบายของธนาคารกลาง เมื่อการออกตราสารหนี้เกินกำลังการรองรับของระบบ สินทรัพย์เสี่ยง — รวมถึงคริปโตเคอร์เรนซี — จะเผชิญกับแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง การมีมุมมองที่ประสานรวมเกี่ยวกับพัฒนาการทางการคลังและการเงินจึงเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการนำทางในสภาพตลาดปัจจุบัน