มูลค่ารวมที่ถูกล็อกใน Ethereum DeFi ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในอดีตแม้ Ether จะทำราคาสูงสุดใหม่

บทนำ

Ether ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ $4,946 เมื่อต้นสัปดาห์นี้ แต่ความแข็งแกร่งพื้นฐานของการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ดูเหมือนจะซบเซา มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ในโปรโตคอล DeFi ที่อยู่บน Ethereum คงที่ที่ประมาณ 91 พันล้านดอลลาร์ ไม่สามารถแตะจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 108 พันล้านดอลลาร์ซึ่งบันทึกไว้ในเดือนพฤศจิกายน 2021

บริบททางประวัติศาสตร์

ในช่วงที่เรียกว่า “DeFi Summer” ของปี 2020 และ 2021 การทำ yield farming และ liquidity mining ได้กระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนอย่างไม่เคยมีมาก่อนสู่แพลตฟอร์มอย่าง MakerDAO, Aave, Compound และ Curve Finance โปรโตคอลเหล่านี้เสนอตัวเลขผลตอบแทนต่อปีสองถึงสามหลัก ดึงดูดทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบันให้วางเดิมพันโทเค็นจำนวนมากเพื่อรับผลตอบแทนสูง TVL ทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดการเติบโตหลัก โดยตัวเลขพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วดังที่ความต้องการสำหรับการให้กู้ยืมแลกเปลี่ยนและวางเดิมพันแบบกระจายศูนย์เพิ่มขึ้น

พลวัตของ TVL ปัจจุบัน

ในทางตรงกันข้าม รอบปัจจุบันได้เห็นการใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นผ่านการ staking แบบเหลวและโซลูชันการปรับขนาด layer 2 บริการ liquid staking เช่น Lido ได้รวม ether มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์โดยไม่ต้องฝากโดยตรงในสมาร์ตคอนแทรกต์หลายแห่ง ส่งผลให้ประสิทธิภาพของหลักประกันสูงขึ้นในขณะที่ลดเมตริก TVL ดิบ ในขณะเดียวกัน เครือข่าย layer 2 อย่าง Arbitrum และ Optimism ได้ครอบครองส่วนน้ำของสภาพคล่อง DeFi อย่างมีนัยสำคัญ โดย Coinbase สนับสนุน Base เพียงอย่างเดียวถือครอง TVL $4.7 พันล้าน

กิจกรรมสถาบันเทียบกับรายย่อย

ข้อมูลชี้ว่าสถาบันเป็นตัวเร่งราคาหลักในรอบนี้ สินทรัพย์สุทธิในผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนบน ether เพิ่มขึ้นจาก 8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคมเป็นมากกว่า 28 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ ในขณะที่กิจกรรม DeFi ของรายย่อยยังคงอยู่ในระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ก่อนจุดสูงสุดราคาของ Ethereum ในกลางปี 2021 ที่อยู่ที่ใช้งานรายวันที่ทำธุรกรรม DeFi ลดลงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต และปริมาณการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ยังไม่กลับไปถึงจุดสูงสุดเดิม

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในระบบนิเวศ DeFi

ปัจจัยหลายประการได้กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในการจัดสรรเงินทุน ประการแรก โปรโตคอล liquid staking เสนอโอกาสเข้าถึงรางวัล staking ได้อย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องล็อกโทเค็นโดยตรงใน yield farm ส่งผลให้รอยเท้า TVL เล็กลง ประการที่สอง เชนใหม่ที่ไม่ใช่ Ethereum และ sidechains ได้ดึงดูดผู้ใช้ด้วยค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ต่ำกว่าและความรวดเร็วในการบรรลุผลสุดท้ายมากขึ้น ส่งผลให้สภาพคล่องกระจายตัวไปทั่วระบบนิเวศ ประการที่สาม การตรวจสอบกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นกับแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมบนเชนได้ชะลอความเสี่ยงในการยอมรับของผู้เข้าร่วมการเงินแบบกระจายศูนย์

มุมมองจากผู้เชี่ยวชาญ

“แม้ว่า ETH จะทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ TVL ยังคงต่ำกว่าสถิติเดิมเนื่องจากโปรโตคอลและโครงสร้างพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น รวมถึงการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากเชนอื่นในช่วงที่ผู้เล่นรายย่อยซบเซา” ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยบล็อกเชนกล่าว การกลับมาสู่จุดสูงสุดของ TVL อาจต้องการการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ที่เพิ่มขึ้น การนำโอกาสรับผลตอบแทนพื้นเมืองมาใช้ในวงกว้าง และการหาจุดสมดุลระหว่างการปรับปรุงประสิทธิภาพกับแรงจูงใจสำหรับสภาพคล่องบนเชนที่เข้มแข็ง

แนวโน้มและนัยยะ

สำหรับนักลงทุน Ethereum ความหวังอยู่ที่การทดลองบนเชนที่ต่อเนื่อง ซึ่งอาจดึงเงินทุนกลับสู่ DeFi และลดช่องว่างระหว่างการใช้งานโปรโตคอลและมูลค่าโทเค็น ในระหว่างที่สิ่งนี้ยังไม่เกิดขึ้น การเพิ่มขึ้นของราคา Ethereum อาจมีฐานรองรับที่บาง ทำให้เครือข่ายเสี่ยงต่อการปรับลดราคาหากเงินทุนจากสถาบันลดลง ความไม่เชื่อมโยงระหว่างมูลค่าตลาดของ Ether กับกิจกรรม DeFi ที่แท้จริงชี้ให้เห็นว่ารอบนี้แตกต่างพื้นฐานจากการเพิ่มขึ้นของราคาครั้งก่อนๆ

โดยสรุป ราคาสูงสุดใหม่ของ Ether สะท้อนถึงความต้องการระดับมหภาคและสถาบันอย่างมีนัยสำคัญ แต่เมตริกของการเงินแบบกระจายศูนย์สะท้อนภาพที่ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับสุขภาพของเครือข่าย ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจะจับตาดูว่าโซลูชันการปรับขนาดที่มีประสิทธิภาพและกลไกแรงจูงใจจะสามารถจุดประกายการมีส่วนร่วมจากรากหญ้าได้อีกครั้งหรือไม่ ซึ่งจะช่วยผลักดันการเติบโตของ TVL และการสะสมมูลค่าอย่างยั่งยืนภายในระบบนิเวศ Ethereum DeFi