Yönetici Özeti
ABD Hazine Genel Hesabı (TGA) yeniden dolumu konusundaki endişeler, Bitcoin, Ether ve geniş çaplı hisse senedi piyasalarındaki son düşüşün başlıca tetikleyicisi olarak ortaya çıkmıştır. Piyasa katılımcıları daha önce Fed politika sinyallerine — özellikle Jackson Hole sempozyumuna — odaklanmıştı, ancak analizler yaklaşan Hazine nakit yeniden dolumlarının daha keskin bir likidite kısıtlaması oluşturduğunu göstermektedir.
TGA Yeniden Dolumunun Mekaniği
TGA, ABD hükümetinin Federal Rezerv’deki birincil işletme hesabı olarak işlev görür. Vergi gelirleri, gümrük vergileri ve menkul kıymet satış gelirleri hesapta birikirken, kamu yükümlülüklerine yapılan ödemeler bakiye azaltır. Mali açık veya borç tavanı çözümü dönemlerinde, Hazine ihraçları net harcamaları aşar ve bu da TGA bakiyesinde bir artışa yol açar. Son projeksiyonlar, önümüzdeki aylarda TGA’yı hedef seviyelere geri getirmek için 400 milyar dolar yeni borç ihraç edilmesi gerekeceğini tahmin etmektedir.
Piyasa Etkisi
Hazine ihraçlarının artması genellikle bankacılık sisteminden nakit emer, kısa vadeli fonlama oranları üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturur ve risk varlıkları için mevcut likiditeyi azaltır. Yüksek kaldıraç ve fonlama koşullarına duyarlılıkla karakterize edilen kripto piyasaları belirgin düşüşler yaşadı. Bitcoin, 124.000 doların üzerindeki rekor seviyelerinden %8’den fazla gerilerken, Ether ve XRP de çift haneli kayıplar bildirdi. Wall Street’te teknoloji ağırlıklı Nasdaq Bileşik Endeksi, fonlama ve marj maliyetlerinin artmasıyla yaklaşık %1,4 düşüş kaydetti.
Analist Görüşleri
Coinbase kurumsal araştırma başkanı David Duong, piyasa satışlarının sınırlamaları bankacılık likiditesinin zorlanmasından kaynaklandığını ve merkez bankası söylemlerinden ziyade likidite kısıtlamalarının etkili olduğunu vurguladı. Delphi Digital’den Marcus Wu, yapısal kırılganlıklara dikkat çekti: Azalan yabancı talep, düşen banka rezerv tamponları ve daha sıkı Fed duruşu sistemin büyük çaplı ihraçlara karşı toleransını azaltmaktadır. 2023 ve 2024 yıllarındaki TGA yeniden dolumları destekleyici politikalar ve yeterli banka rezervleri sayesinde hafifletilmiş olsa da, bu destekler artık azalmıştır.
Görünüm ve Stratejiler
Yatırımcılar Hazine ihraç takvimlerini, fonlama piyasa spreadlerindeki değişimleri ve Fed rezerv seviyelerindeki değişiklikleri takip etmelidir. Koruma stratejileri ve likit staking ürünleri kısmi risk azaltımı sağlayabilir, ancak ihraç stabil olana ve yabancı talep toparlanana kadar artan volatilitenin devam etmesi muhtemeldir. Spot alıcılar likidite kaynaklı diplerde taktiksel girişler değerlendirebilir; türev masaları ise sıkılaşan koşulları hesaba katarak fonlama varsayımlarını ayarlamalıdır.
Sonuç
TGA likidite çekişi, merkez bankası politika iletişimlerinin ötesine geçen makro bir risk faktörü sunmaktadır. İhraç mevcut sistem kapasitesini aşarken, kripto para dahil riskli varlıklar üzerindeki baskı devam edecektir. Güncel piyasa ortamında yol almak için mali ve parasal gelişmelerin koordineli bir görüşü gereklidir.
Yorumlar (0)