2025 yılının 24 Kasım'ında Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) NYSE Arca'da büyük bir beklentiyle işlem görmeye başladı. Bloomberg Intelligence analistleri ilk gün işlem hacminin 12 milyon dolara kadar çıkabileceğini öngörmüştü; ancak SoSoValue raporları ikincil piyasa işlemlerinin yalnızca 1,41 milyon dolar olduğunu ve net yaratım rakamının sıfır olduğunu gösteriyor, bu da başlıkta yer alan lansman iyimserliği ile gerçek sermaye akışları arasında belirgin bir uyumsuzluğa işaret ediyor.
Yetkilendirilmiş Katılımcılar (AP'ler) ETF mekaniğinde kritik bir rol oynar; temel varlıkları teslim ederek yeni ihraç edilmiş hisseler karşılığında birincil piyasa yaratımlarını kolaylaştırırlar. “Sıfır yaratım” günü, yeni bir sermaye enjeksiyonunun yapılmadığını ima eder, kurumsal talebin sınırlı olduğuna işaret eder ve getirisi olmayan mekanizmalarla desteklenmeyen saf meme-coin maruziyet ürünlerinin uygulanabilirliğine dair şüphe doğurur.
Öte yandan Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) ilk haftasında yaklaşık 200 milyon dolara ulaşarak staking getirilerinin geleneksel yatırımcılara olan çekiciliğini gösterdi. GDOG’un sade spot yapısı, getiri ya da türev örtüsü içermediğinden, yüksek volatil meme-coin piyasalarındaki temel riskler ve likidite parçalanması nedeniyle bu eksikliği aşmak için yetersiz görünüyor.
Bu zorluğu daha da artıran şey, önümüzdeki hafta yalnızca beş spot kripto ETF’i yer alacak olması; önümüzdeki altı ay içinde ise 100'den fazla lansmanın planlandığı Bloomberg ETF analistleri Eric Balchunas ve James Seyffart’a göre. Bu “spaghetti cannon” stratejisi piyasanın aşırı doygunluğuna yol açabilir, spread’leri eriterek izleme hatalarını artırabilir ve AP altyapısını zorlayabilir.
Endüstri katılımcıları, GDOG’un performansının sonraki ürün lansmanları için bir litmus testi görevi göreceğini vurguluyor. Sürekli sıfır yaratım dönemlerinin sürmesi, ihraççıları ücret yapılarını yeniden gözden geçirmeye veya birincil piyasa sermayesini çekmek için fayda sağlayan özellikler eklemeye zorlayabilir. Bu arada piyasa yapıcılar, sermayesi zayıf kalan enstrümanlar işlem defterlerine girerken volatilite artışlarına karşı tetikte; bu durum kripto piyasasında yüksek stres dönemlerinde olası flash rout'ları tetikleyebilir.
Uzun vadede, Dogecoin ETF’inin beklenen ilgiyi görmemesi, ihraççı yol haritalarını yeniden şekillendirebilir; çift-token modellerini, getiri taşıyan sarmalayıcıları veya endeks tabanlı yapıları bağımsız meme-coin maruziyetlerinden daha öncelikli hâle getirebilir. Şu an için GDOG, sosyal duygu tek başına düzenlenmiş kripto ürünlerinde önemli yeni kurumsal akışlarını güçlendirmek için yeterli olmayabileceğini net bir biçimde hatırlatmaktadır.
Yorumlar (0)