Vào ngày 24 tháng 11 năm 2025, Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca với sự kỳ vọng đáng kể. Các nhà phân tích Bloomberg Intelligence đã dự báo khối lượng giao dịch trong ngày đầu lên tới 12 triệu USD; tuy nhiên, các báo cáo của SoSoValue cho thấy chỉ 1,41 triệu USD giao dịch trên thị trường thứ cấp và một con số tạo vốn ròng bằng không, làm nổi bật sự ngắt kết nối rõ rệt giữa sự lạc quan về khởi chạy tiêu đề và dòng vốn thực tế chảy vào.
Các Đơn vị Tham gia Ủy quyền (APs) đóng vai trò then chốt trong cơ chế ETF, tạo điều kiện cho các hoạt động tạo vốn trên thị trường sơ cấp bằng cách chuyển giao các tài sản cơ sở đổi lấy cổ phiếu được phát hành mới. Một ngày “tạo vốn bằng không” đồng nghĩa với việc không có nguồn vốn bổ sung, cho thấy nhu cầu từ phía tổ chức tài chính hạn chế và làm dấy lên nghi ngờ về tính khả thi của các sản phẩm phơi bày hoàn toàn vào meme-coin nếu không có cơ chế lợi suất kèm theo.
Ngược lại, các sản phẩm như Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) đã thu hút gần 200 triệu USD trong tuần đầu tiên, cho thấy sức hút của lợi suất từ staking đối với các nhà đầu tư truyền thống. Cấu trúc spot thuần túy của GDOG, không có bất kỳ lợi suất hay lớp phủ phái sinh nào, dường như không đủ để vượt qua những mối lo về rủi ro cơ sở và sự phân mảnh thanh khoản vốn có trong các thị trường memecoin có biến động mạnh.
Thêm vào thách thức, đường ống ETF bao gồm năm ETF tiền mã hóa giao ngay chỉ trong tuần tới, tiếp đó là hơn 100 đợt ra mắt khác trong sáu tháng tới, theo các nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas và James Seyffart. Chiến lược được gọi là 'phun spaghetti' này có nguy cơ làm bão hòa thị trường quá mức, có thể làm xói mòn biên giá, đẩy sai số theo dõi lên và gây áp lực lên cơ sở hạ tầng AP.
Các bên tham gia ngành nhấn mạnh hiệu suất của GDOG sẽ trở thành bài kiểm tra cho các sản phẩm tiếp theo ra mắt. Chuỗi ngày liên tục không tạo mới có thể buộc các nhà phát hành xem xét lại cơ cấu phí hoặc bổ sung các tính năng tiện ích để thu hút vốn từ thị trường sơ cấp. Trong khi đó, các nhà tạo lập thị trường đã sẵn sàng đối mặt với sự tăng biến động khi các mã ticker có quỹ vốn mỏng manh tham gia vào sổ giao dịch, làm trầm trọng thêm các cú flash rout trong những giai đoạn căng thẳng của thị trường tiền mã hóa.
Xét về dài hạn, sự đón nhận yếu ớt của ETF Dogecoin có thể tái định hướng lộ trình của các nhà phát hành, ưu tiên các mô hình hai token, các lớp phủ có lợi suất, hoặc các cấu trúc dựa trên chỉ mục thay vì các phơi bày memecoin độc lập. Hiện tại, GDOG đứng như một lời nhắc nhở rõ ràng rằng tâm lý xã hội đơn thuần có thể không đủ để thúc đẩy dòng vốn tổ chức đáng kể chảy vào các sản phẩm tiền mã hóa được quản lý.
Bình luận (0)